>> 光大證券-華能國際(600011)煤價持續(xù)下跌、利率下降帶來中報超預(yù)期-130730
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳舒薇，陳俊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中報業(yè)績超預(yù)期：
公司公告中報業(yè)績：2013 年上半年實現(xiàn)收入640.62 億元，同比降4.64%，凈利潤58.95 億元，同比增167%，合EPS0.42 元。其中二季度實現(xiàn)收入319.26 億元，凈利潤33.41 億元，合EPS0.24 元，環(huán)比增33%。
超出我們預(yù)期5%，超出市場預(yù)期11%。
點評：
煤價下跌帶來的營業(yè)成本下降超預(yù)期。二季度秦皇島煤價繼續(xù)維持下跌趨勢，5500 大卡山西優(yōu)混煤價環(huán)比降1.6%，公司二季度度電營業(yè)成本環(huán)比降3.4%。充分體現(xiàn)公司沿海電廠為主力的優(yōu)勢：有利于多渠道采購煤炭從而穩(wěn)定煤炭供給以及降低采購成本。
上半年財務(wù)費用同比降17%。受益于12 年6 月央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，以及公司積極的資金管理政策，上半年較去年同期共節(jié)省財務(wù)費用7.6 億元，貢獻(xiàn)EPS0.05 元。
二季度電量同比增速環(huán)比回升。一季度由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司售電量同比降2%；二季度受益于全國各地提前進(jìn)入高溫天氣以及水電汛期出力同比略有回落，公司售電量同比增2%?？紤]到今年的高溫異常天氣可能仍會持續(xù)較長時間，我們對公司達(dá)到全年電量計劃3200 億kwh 保持樂觀。
發(fā)展趨勢：
若下半年煤價維持目前的持續(xù)下跌趨勢，則2013 年秦皇島煤年均價格較去年底跌5.28%，年內(nèi)可能觸及煤電聯(lián)動條件，我們預(yù)計調(diào)價幅度~2 分/kwh，假設(shè)明年煤價、利用小時和今年持平，則可能影響明年公司業(yè)績29%。
估值與建議：
維持“增持”評級。上調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計公司2013、14 年凈利潤分別為112 億元、121 億元，對應(yīng)EPS0.80 元和0.86 元，上調(diào)幅度分別為10%、9.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為6.8x、6.3x；若考慮年底下調(diào)電價2 分/kwh，則2014 年凈利潤下調(diào)至86 億元，對應(yīng)EPS0.61 元，14 年P(guān)E8.9x
|
|
