>> 紅塔證券-華能國際(600011)煤價下跌大幅提升業(yè)績-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
楊曉春 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告起因：公司發(fā)布2013年中報。
◆ 公司上半年凈利增長160.53%： 2013年上半年，公司合并營業(yè)收入為640.62億元，較上年同期下降4.64%；營業(yè)成本為493.23億元，較上年同期下降14.71%；利潤總額為94.12億元，較上年同期增長160.53%；權(quán)益利潤為58.95億元，較上年同期增長166.91%，每股收益為0.42元，較上年同期增加0.26元。
◆ 利用小時數(shù)有所下滑： 2013年上半年，公司境內(nèi)電廠累計完成發(fā)電量1494.83億千瓦時，同比減少0.46%，完成年度發(fā)電量計劃3200億千瓦時的46.71%；利用小時為2,398小時，同比下降130小時。截至2013年6月30日，公司可控發(fā)電裝機容量為66,341兆瓦，權(quán)益發(fā)電裝機容量為59,155兆瓦。公司電源結(jié)構(gòu)以火電機組為主，其中有超過60%是600MW以上的大型機組，包括12臺世界最先進(jìn)的百萬千瓦等級的超超臨界機組，公司的超超臨界機組裝機約占全國的1/4。 受工業(yè)用電量增速僅4.82%的影響，今年1-6月，全國發(fā)電量為2.43萬億度，同比增速4.37%，其中火電發(fā)電量1.99萬億度，同比增速僅2.61%，導(dǎo)致全國火電機組利用小時僅2412小時，較去年同期下降83個小時。預(yù)計下半年火電發(fā)電增長仍在低位，利用小時同比仍將減少。
◆ 煤價下滑仍是公司業(yè)績推動力： 去年同期秦皇島5500大卡動力煤價格平均在750元左右，而2013年上年半均價不到630元，煤價的大幅下跌直接導(dǎo)致了華能國際業(yè)績的爆發(fā)。從今年7月初開始，秦皇島煤價繼續(xù)下跌，目前已到570元左右。澳煤廣州港價僅610元，低于山西煤廣州港價約60元，國內(nèi)煤價受壓明顯。據(jù)此，我們預(yù)測公司下半年業(yè)績?nèi)钥蓪崿F(xiàn)30%以上同比增長。
◆ 電價可能下調(diào)：
受國際煤價下跌以及產(chǎn)能過剩影響，國內(nèi)煤價在三季度至四季度仍有可能出現(xiàn)50 元的下跌；此外，煤電聯(lián)動有可能在12 月啟動，火電上網(wǎng)電價可能下調(diào)1-1.5 分/度，我們上調(diào)公司2013 業(yè)績，下調(diào)2014 年業(yè)績，預(yù)測2013-2014 年EPS 分別為0.72、0.65 元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E 僅為7.5 倍和8.3 倍，估值十分具有吸引力，但考慮電價下調(diào)可能超預(yù)期，建議持有。
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