>> 山西證券-初靈信息(300250)中報披露：三大主營同時下滑,未來業(yè)績存在不確定性-130731
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張旭 |
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事件概述： 公司公布2013年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9,898.33萬元，較上年同期增長8.77%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1,600.75萬元，較上年同期下降0.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1,543.90萬元，較上年同期增長11.95%。
事件分析： 三大主營業(yè)務均出現(xiàn)下滑，利潤增長主要來自退稅和財務并表。上半年，公司的大客戶接入系統(tǒng)、廣電寬帶接入系統(tǒng)、機房設備管理系統(tǒng)三大主營業(yè)務營收均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中機房設備管理系統(tǒng)和大客戶接入降幅分別達到67.88%和23.06%，較2012年呈現(xiàn)出加速下滑的趨勢，同時原本增長較快、收入占比最大的廣電寬帶接入系統(tǒng)也出現(xiàn)了4.24%的小幅下降%。在主營下降的情況下，公司利潤的增長主要來自于4季度收購的杭州博科思財務并表和嵌入式軟件退稅造成營外收入增加。如果剔除博科思并表影響，實際公司上半年營收和利潤都出現(xiàn)了下降。 受機房設備管理和增值業(yè)務影響，毛利率改善幅度較大。公司上半年較為積極的變化主要體現(xiàn)在毛利率水平的大幅提高上，公司上半年綜合毛利率達到37.72%，較去年同期的34.05%有較大改善。這主要得益于機房設備管理系統(tǒng)毛利率大幅提高17.92%和新并購的杭州博科思其增值業(yè)務毛利率水平較高。不過公司最主要的廣電接入業(yè)務毛利率出現(xiàn)下滑值得警惕。
受并表及人工薪酬上升等影響，期間費用率上升較快。公司上半年期間費用率從上年同期的14.47%上升到19.27%，升幅較快，特別是管理費用銷售占比提高了3.67個百分點，主要是提高公司管理人員待遇、研發(fā)費用增加以及合并杭州博科思所致。此外，由于并購杭州博科思使用了部分募集資金，使公司利息收入有所減少，財務費用也相應上升。
投資建議和風險提示： 盈利預測及投資建議。我們認為隨著廣電數(shù)字整轉(zhuǎn)和雙向網(wǎng)改造的加速，未來公司廣電網(wǎng)絡接入業(yè)務增長有望轉(zhuǎn)正，但機房設備管理系統(tǒng)的下滑恐仍難以避免，而公司在其他領域的拓展目前也還存在不確定性。因此我們維持對公司的“中性”評級，預測2013~2015年EPS分別為0.37、0.43。
風險提示：廣電網(wǎng)改造進度低于預期
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