>> 招商證券-新北洋(002376)收購落地,產(chǎn)品、客戶有望實(shí)現(xiàn)雙協(xié)同-130805
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
大小： |
851KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉雪峰 |
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新北洋出資14950萬元收購鞍山博縱科技51%的股權(quán)。鞍山博縱從事金融領(lǐng)域紙幣清分設(shè)備業(yè)務(wù)，與聚龍股份有競爭關(guān)系。2012年收入3401萬元，凈利潤1260萬元，凈利率達(dá)37%。承諾業(yè)績?yōu)?013年度凈利潤不低于2000萬元，2014年不低于3200萬，2015年不低于4600萬元，復(fù)合增長達(dá)50%。業(yè)績補(bǔ)償為現(xiàn)金。此外，約定被收購方將從二級市場購買不低于1500萬元的新北洋股票，并按每年業(yè)績承諾為條件進(jìn)行部分鎖定。收購價格對應(yīng)2014年業(yè)績PE為10，且業(yè)績承諾條件對新北洋有利，我們認(rèn)為是利好。
政策春風(fēng)照拂催生清分需求，國產(chǎn)替代正在進(jìn)行。根據(jù)央行關(guān)于全額清分的時間表，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)必須在2013年底前，實(shí)現(xiàn)ATM機(jī)付出的100元面額人民幣冠字號碼可查詢；在2014年底前，存取款循環(huán)一體機(jī)付出的100元面額人民幣冠字號碼可查詢，在2015年底前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)柜臺付出的100元面額人民幣冠字號碼可查詢。需求較為明朗。清分機(jī)市場最初由國外廠商壟斷，國內(nèi)的聚龍、中超信達(dá)、鞍山博縱等廠商近幾年開始逐步進(jìn)入該領(lǐng)域，并且都已在各級銀行取得突破，正處于進(jìn)口替代進(jìn)程中。
協(xié)同效應(yīng)顯著，實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)把握較大。一方面，收購將豐富新北洋產(chǎn)品線：新北洋的金融客戶業(yè)務(wù)主要集中于錢幣處理（鈔票識別器已在測試）和票據(jù)處理（支票打碼機(jī)、票據(jù)受理模塊等）兩塊業(yè)務(wù)，收購博縱后在錢幣處理方面將增加清分機(jī)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線進(jìn)一步拓寬。另一方面，新北洋及鞍山博縱都有銀行客戶，但客戶群體未必完全重合，整合后可借由雙方的客戶資源實(shí)現(xiàn)各自產(chǎn)品的加速滲透。此外，新北洋參股的華菱光電為清分機(jī)的CIS供應(yīng)商，可以預(yù)期未來在研發(fā)上的協(xié)作效率也可能優(yōu)于同行。
維持"審慎推薦-A"投資評級：考慮到公司收購增厚業(yè)績，我們預(yù)計2013、14年EPS為0.43、055元，目標(biāo)價10.80元，維持 "審慎推薦-A"投資評級。
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