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投資要點(diǎn)
    事件：
    新華醫(yī)療今日股價(jià)大漲6.76%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，而且市值首次突破100 億元。
    點(diǎn)評：
    業(yè)績持續(xù)高增長，走出獨(dú)立行情。我們首次推薦新華醫(yī)療始于2010 年11 月12 日（參見調(diào)研報(bào)告《成長確定，空間廣闊》），這兩年多以來，公司的股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，走出了獨(dú)立行情，大幅超越醫(yī)藥指數(shù)，市值也從我們開始推薦的30 多億上漲到了100 億，提前實(shí)現(xiàn)了我們在深度報(bào)告《好風(fēng)給力，直上青云》中的遠(yuǎn)期目標(biāo)。公司良好的股價(jià)表現(xiàn)，其主要驅(qū)動(dòng)力來自于業(yè)績持續(xù)的高增長：2010-2012 年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長50.76%，歸屬母公司股東的凈利潤復(fù)合增長58.15%；從2013 年一季報(bào)來看（營業(yè)收入增長41.13%，歸屬母公司股東的凈利潤增長53.8%），我們認(rèn)為公司今年的高增長也大局已定，預(yù)計(jì)全年增長45-50%，延續(xù)高增長的步伐，公司也通過優(yōu)異而且持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)從曾經(jīng)的黑馬變身為醫(yī)療器械行業(yè)中的白馬公司。
    三個(gè)成長階段的不同驅(qū)動(dòng)力。公司從2009 年開始真正進(jìn)入經(jīng)營和業(yè)績的拐點(diǎn)，我們把公司過去幾年的成長分為3 個(gè)階段：1）2009-2010 年，這兩年業(yè)績的高增長我們認(rèn)為主要來自于經(jīng)營機(jī)制的變化帶來的制度紅利，2009 年公司的大股東從淄博市財(cái)政局變更為淄博礦業(yè)集團(tuán)，新的大股東制定了豐厚而且完善的現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃，解決了公司管理層的激勵(lì)問題，公司的經(jīng)營拐點(diǎn)出現(xiàn)，業(yè)績開始加速增長；2）2011-2012年，我們認(rèn)為公司高增長的驅(qū)動(dòng)力主要來自于行業(yè)景氣度的提升，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)保持30%以上的快速增長，制藥裝備業(yè)務(wù)在新版GMP 的驅(qū)動(dòng)下持續(xù)高增長，兩大業(yè)務(wù)齊發(fā)力使得公司業(yè)績超預(yù)期高增長；3）2013 年之后，我們認(rèn)為公司增長的驅(qū)動(dòng)力來自于內(nèi)生增長與外延并購雙輪驅(qū)動(dòng)，如果說2013 年之前新華醫(yī)療的增長主要來自于內(nèi)生，則2013 年之后外延并購對公司業(yè)績增長也貢獻(xiàn)良多：2012 年公司收購長春博訊生物，2013 年收購遠(yuǎn)躍藥機(jī)，持續(xù)的大規(guī)模并購是公司業(yè)績能維持高增長并且超預(yù)期的重要原因。
    未來的新華醫(yī)療，前景依然廣闊。展望未來，新華醫(yī)療作為一個(gè)在醫(yī)院擁有良好渠道的平臺型公司，我們認(rèn)為公司完全有能力利用通暢的融資渠道不斷整合資源豐富現(xiàn)有的產(chǎn)品線（主要是醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)），從而獲得持續(xù)的成長動(dòng)力，我們期待公司未來在醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的并購帶來新的驚喜。
    公司雖然是國有企業(yè)，但基礎(chǔ)雄厚（收入規(guī)模大，歷史悠久）、所處行業(yè)朝陽（醫(yī)療器械），管理層也積極進(jìn)?。?lì)到位），公司的成長并沒有止步，仍然處在高增長的軌道中。
    盈利預(yù)測。我們認(rèn)為，公司作為醫(yī)療器械和制藥裝備的細(xì)分龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線非常豐富，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均具備廣闊的成長空間，而且管理層激勵(lì)到位，進(jìn)取心強(qiáng)，公司經(jīng)營向上的趨勢延續(xù)。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)估公司2013-2015 年EPS 為1.29、1.91 和2.50 元。公司未來2-3 年高增長確定，外延并購可能繼續(xù)超預(yù)期，行業(yè)受政策影響較小，是我們在醫(yī)療器械行業(yè)中首選配臵標(biāo)的，我們維持“增持”評級，建議積極配臵。
    股價(jià)表現(xiàn)催化劑：各季度業(yè)績增速達(dá)到甚至超預(yù)期；成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模較大的并購。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。快速擴(kuò)張期進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域?yàn)楣芾砩蠋硪欢ǖ奶魬?zhàn)。