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      1．事件 
    公司發(fā)布2013年中報(bào)，營(yíng)業(yè)收入4.56億元，同比增長(zhǎng)40.73%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.06%；扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.74%；每股收益0.28元。公司對(duì)2013年1~9月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增速區(qū)間10%~40%。
    2．我們的分析與判斷 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，收入增長(zhǎng)提速，研發(fā)投入增長(zhǎng)較快、去年同期上市補(bǔ)助形成非經(jīng)常性損益拉低半年業(yè)績(jī)。
   （一）半年收入增長(zhǎng)40.7%，新老產(chǎn)品均提速 我們預(yù)計(jì)2013年上半年：腸外營(yíng)養(yǎng)系列中轉(zhuǎn)化糖系列增速超過(guò)40%，其中轉(zhuǎn)化糖電解質(zhì)銷售翻倍；脂溶性維生素銷售增速較穩(wěn)定與去年去年27%的增速基本持平；中長(zhǎng)鏈脂肪乳增長(zhǎng)50%左右； 肝膽系統(tǒng)用藥方面，多烯磷脂酰膽堿增速約50%；夫西地酸鈉繼續(xù)下滑約10%；上半年銷售收入超預(yù)期我們認(rèn)為與以下兩點(diǎn)有關(guān)：
   （1）去年同期基數(shù)較低，去年收入環(huán)比逐季提升；（2）去年渠道庫(kù)存較低。
   （二）加大創(chuàng)新藥研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較快 2013年上半年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)84.65%，達(dá)到5044.6萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年研發(fā)費(fèi)用將突破億元大關(guān)。從公司戰(zhàn)略意圖來(lái)看，從事創(chuàng)新藥的研發(fā)是未來(lái)的重要發(fā)展方向，在上半年的費(fèi)用上也得到了體現(xiàn)。 
   （三）招標(biāo)大年有利獲批新藥盡快貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備依然豐富 2013年公司取得了恩替卡韋、復(fù)方維生素（3）、甲潑尼龍琥珀酸鈉三個(gè)品種的生產(chǎn)批文。下半年~2014年，注射用多種維生素（12）、富馬酸盧帕他定、聚普瑞鋅顆粒、門(mén)冬氨酸鳥(niǎo)氨酸、精氨酸谷氨酸鹽有望獲得生產(chǎn)批文。
    3．投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.73/0.92/1.17元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE45x/36x/28x。鑒于公司豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備保障了良好持續(xù)的成長(zhǎng)性，建議中長(zhǎng)期投資者積極關(guān)注。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：短期估值較高。