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事件：
    深圳機(jī)場(chǎng)公布2013年中報(bào)。營(yíng)業(yè)收入12.12億元，同比下降0.35％，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)14.7％，每股收益0.19元，公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    1.
    業(yè)績(jī)分析：資產(chǎn)減值大幅減少致使盈利出現(xiàn)較大幅度提升。公司上半年?duì)I業(yè)收入和成本同比分別增長(zhǎng)-0.35%和4.36%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%。由于T3航站樓預(yù)計(jì)今年四季度投產(chǎn)，而現(xiàn)有A、B航站樓將不再作為候機(jī)樓使用，因此公司去年對(duì)A、B航站樓資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備7825萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS近0.05元。相比之下，今年公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅減少至600余萬(wàn)元。在同期成本增速仍高于營(yíng)收增速的情況下，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)。
    2.
    運(yùn)營(yíng)分析：2季度流量增速明顯回升。2季度深圳文化產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)、廣交會(huì)等相繼召開(kāi)，對(duì)機(jī)場(chǎng)流量增速的拉動(dòng)效應(yīng)比較明顯。此外，今年端午錯(cuò)位也使深圳機(jī)場(chǎng)6月流量增速達(dá)到11%。整體上，公司旅客吞吐量和飛機(jī)起降增速?gòu)?季度的5.3%和4.1%，分別提升至2季度的10.4%和7.5%。
    3.展望：
   1） 航空運(yùn)力高投放疊加T3啟用，預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)流量增速有望步入快車(chē)道。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)航空公司在旺季都有進(jìn)一步加密航班的動(dòng)作，因此即使航空有效需求仍顯不足，但運(yùn)力投放增加仍將驅(qū)動(dòng)機(jī)場(chǎng)航空主業(yè)收入在3季度保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。而隨著新航站樓在四季度的啟用，在白云機(jī)場(chǎng)和香港機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能利用率相對(duì)飽和的基礎(chǔ)上，深圳機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻資源有望得以明顯提升，疊加今明兩年行業(yè)的運(yùn)力增長(zhǎng)比較快（今年13%，明年預(yù)計(jì)12%），我們預(yù)計(jì)公司中長(zhǎng)期流量增長(zhǎng)有望步入快車(chē)道。
    2）明年起非航業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將是亮點(diǎn)。隨著年底T3的投產(chǎn)，近3萬(wàn)平方米的商業(yè)面積也將啟用，因此預(yù)計(jì)明年起該部增量比較可觀。此外，停用的A、B航站樓未來(lái)也有望轉(zhuǎn)型作為商業(yè)，和新航站樓形成集群效應(yīng)，打造未來(lái)臨空服務(wù)產(chǎn)業(yè)基地。
    3）巨額折舊將在未來(lái)兩年壓制公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)隨著T3的投產(chǎn)使用，每年產(chǎn)生的折舊支出近3億元，短期將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成明顯壓制；而隨著時(shí)刻資源的提升以及商業(yè)面積的擴(kuò)充，未來(lái)主營(yíng)收入的增長(zhǎng)將逐步抵消折舊費(fèi)用。
    4）人工成本增速明后年有望逐步回落。今年上半年，公司人工成本同比增速達(dá)到30%，我們預(yù)計(jì)這和新航站樓投放在即，相應(yīng)地勤保障增加所致。中長(zhǎng)期看，隨著T3靴子落地，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較低迷，預(yù)計(jì)后續(xù)人工成本增速有望回落并保持10%左右的穩(wěn)定增速。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-14年的EPS分別為0.31元和0.27元。新航站樓對(duì)公司業(yè)績(jī)的打壓將使盈利在明年見(jiàn)到低點(diǎn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著時(shí)刻資源向上空間的打開(kāi)以及非航面積的大幅增加，公司業(yè)績(jī)?cè)?015年后將具備較大的彈性。暫時(shí)維持對(duì)公司“中性”的評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)3.7元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E約12倍。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)基本面大幅下滑，航空客流增速低于預(yù)期。