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核心觀點(diǎn)：
    事件：2013.8.16 光大證券自營異常交易導(dǎo)致股指異動
    證監(jiān)會、光大證券分別發(fā)布了通報(bào)和公告，主要內(nèi)容：8 月16 日11 時5 分左右，上證綜指突然上漲5.96%，經(jīng)監(jiān)管部門核查，確認(rèn)為光大證券策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題。光大證券累計(jì)申報(bào)買入234 億元，實(shí)際成交72.7 億元。同日，光大證券將18.5 億元股票轉(zhuǎn)化為ETF 賣出，并賣空7130 手股指期貨合約。
    影響：證券行業(yè)監(jiān)管風(fēng)向短期內(nèi)預(yù)計(jì)將趨向合規(guī)風(fēng)控
    目前市場上對于本次事件對光大證券的直接影響的預(yù)期較為一致。投資者主要擔(dān)心的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括：1）分類評級下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)；3）自營股票損失風(fēng)險(xiǎn)；4）投資者訴訟風(fēng)險(xiǎn)等。
    但是，對于本次事件對于證券行業(yè)的間接影響，市場預(yù)期可能還不夠充分，我們判斷，短期內(nèi)證券行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)向可能會因?yàn)楸敬问录诙唐谥畠?nèi)趨向合規(guī)風(fēng)控，并進(jìn)而對證券板塊估值產(chǎn)生不利影響。
    回顧最近兩個月，證券行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)向整體上偏暖，包括個股期權(quán)可行性研究等利好政策均處于監(jiān)管部門的探討之中，在行業(yè)政策趨暖的背景下，證券板塊從6 月末的底部至今上漲了16%。
    但是，由于本次光大證券自營異常交易事件，很有可能導(dǎo)致短期之內(nèi)證券行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)向趨向合規(guī)風(fēng)控，那么6 月末以來支撐證券板塊走強(qiáng)的政策面利好因素，短期內(nèi)可能會暫時地衰退，進(jìn)而反映到估值調(diào)整上來。
    可參考的案例：今年1 季度，基本面方面，兩融業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，利息收入可觀；但是由于在2 月份市場預(yù)期監(jiān)管風(fēng)向會因?yàn)楸O(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)變動而發(fā)生轉(zhuǎn)向（盡管后續(xù)進(jìn)展證明并未發(fā)生變化），導(dǎo)致證券板塊估值快速下行。
    由此可見，從短期角度來看，估值變化對板塊股價的影響甚于業(yè)績影響。
    投資建議：短期面臨壓力，長期積極向好，維持“買入”評級從短期來看，證券板塊的估值，確實(shí)可能會因?yàn)楸O(jiān)管風(fēng)向變化面臨調(diào)整壓力；但是從長期看，我們?nèi)匀焕^續(xù)看好證券行業(yè)在“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型“重資產(chǎn)”模式下，“類貸款”業(yè)務(wù)對閑余資金消化以及杠桿化帶來的roe 提升。
    因此，如果因?yàn)槎唐诘恼{(diào)整，大型券商如中信證券等再次回到1.2 倍PB 的歷史底部附近，我們?nèi)匀唤ㄗh積極關(guān)注，維持證券行業(yè)“買入”評級。推薦：錦龍股份、海通證券、中信證券、方正證券、長江證券、國元證券。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)向短期內(nèi)可能趨向合規(guī)風(fēng)控。