>> 興業(yè)證券-兗州煤業(yè)(600188)異乎尋常的收縮,恢復(fù)尚需時日-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
劉建剛，劉歡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
兗州煤業(yè)發(fā)布2013 半年報，上半年收入262 億元，同比下降10%；凈利
潤虧損24 億元，同比下降149%；EPS 為-0.49 元。其中，二季度單季收入154 億元，環(huán)比增長6%；二季度凈利潤虧損29 億元，環(huán)比下降205%；一、二季度單季EPS 分別為0.10 元和-0.59 元。
點評：
我們認為，兗州煤業(yè)上半年業(yè)績大幅低于預(yù)期，主要源于煤炭產(chǎn)銷量和煤價的雙重收縮，且匯兌損失較大，故下調(diào)評級至“中性”。分析如下：煤炭業(yè)務(wù)：量增價跌，利潤驟降
煤炭產(chǎn)量增長8%，銷量增長5%。上半年，兗州煤業(yè)原煤產(chǎn)量3511 萬噸，同比增加269 萬噸，增幅8%；原煤增量主要是2012 年7 月起合并格羅斯特煤炭產(chǎn)量，從而導(dǎo)致上半年澳大利亞礦區(qū)煤炭產(chǎn)量增長。煤炭銷量4537萬噸，同比增加206 萬噸，增長5%，主要是外購煤增加9%至1485 萬噸。
虧損原因之一：商品煤均價大跌16%。上半年，兗州煤業(yè)商品煤均價539元/噸，同比下降106 元/噸，降幅16%。因此，從行業(yè)趨勢判斷，兗州煤業(yè)二季度煤炭價格下降更為明顯，并且將保持一段時間。其中，兗州煤業(yè)本部炭價556 元/噸，下降103 元/噸；山西能化296 元/噸，下降125 元/噸；菏澤能化921 元/噸，下降233 元/噸；鄂爾多斯能化194 元/噸，下降
75 元/噸；兗煤澳洲580 元/噸，下降69 元/噸；兗煤國際293 元/噸，下降114 元/噸；外購煤611 元/噸，下降101 元/噸。顯然，國內(nèi)外煤價跌幅均巨大，
這是導(dǎo)致兗州煤業(yè)上半年虧損的核心原因所在。
虧損原因之二：成本下降但難抵煤價大跌。上半年，兗州煤業(yè)成本控制效果顯著。其中，山東本部噸煤成本下降21 元，降幅13%；山西能化下降57 元，降幅2%；菏澤能化噸煤成本下降11 元，降幅27%；兗煤澳洲噸煤成本下降6 元，降幅1%；兗煤國際噸煤成本下降33 元，降幅12%。唯一例外的是鄂爾多斯能化噸煤成本上升12 元，增幅8%，主要是商品煤量下降致成本上升。
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