>> 農銀國際-兗州煤業(yè)股份-1171.HK-上半年預虧人民幣23.5 億元-130729
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強力賣出 |
作者： |
韓永 |
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最新消息
繼4 月份發(fā)布業(yè)績預警之后，兗州煤業(yè)再次發(fā)布預虧公告，預計2013 年上半年虧損約人民幣23.5 億元，大幅逆轉了去年同期盈利49 億元的狀況。管理層將高額虧損歸因于：1) 二季度人民幣33 億元的匯兌損失；2) 煤價持續(xù)疲軟造成的20.3 億元的資產減值損失；3) 二季度煤價大幅下降。虧損23.5 億元的業(yè)績顯著弱于我們的預期（我們預計全年實現(xiàn)凈利潤3.47 億元）。我們的2013 年盈利預測較彭博市場預測低85%。
分析
上周，秦皇島基準煤價跌至人民幣565 元，創(chuàng)下2009 年6 月以來的最低水平。
我們認為兗州煤業(yè)乃至整個中國煤炭行業(yè)的最差時期尚未結束。我們重申，2013年僅僅是中國煤炭行業(yè)持續(xù)多年下行周期的開始，預計2013-15 年利潤率和盈利將進一步受壓。
我們預計兗州煤業(yè)2007 年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產都將開始對其回報和杠桿造成負面影響，因為煤價正處于結構性下行周期，大部分澳大利亞業(yè)務的成本高于當前煤價。鑒于盈利能力為負并且資本開支需求仍較大，我們認為目前對公司運營弊大于利，2013 年上半年的匯兌損失和資產減值損失便是例證。盡管年初以來股價回調了56%并且當前的2013 年預期市盈率為0.5 倍，但其基于有形資產的2013 年預期市凈率（圖表8）仍偏高，因此我們預計該股面臨進一步下行空間。
潛在影響
我們認為將有更多中國煤炭企業(yè)的中期業(yè)績弱于預期。我們預計， 中國神華盈利下滑20%以上，中煤能源盈利下降超過50%，而恒鼎實業(yè)和蒙古焦煤應會出現(xiàn)虧損。
兗州煤業(yè)H 股仍位于我們的強力賣出名單，同時我們建議賣出兗州煤業(yè)A 股、恒鼎實業(yè)和蒙古焦煤。
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