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    簡(jiǎn)評(píng)
    量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑
    報(bào)告期公司業(yè)績(jī)同比大幅度下降，主要是稀土原料價(jià)格下跌超過(guò)30%，導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)；同時(shí)，由于下游需求疲弱，公司開工率嚴(yán)重不足，量?jī)r(jià)齊跌帶動(dòng)盈利大幅下滑，綜合毛利率同比減少3.22 個(gè)百分點(diǎn)，至22.12%。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化也遭遇阻礙，高端產(chǎn)品中，節(jié)能空調(diào)磁材訂單同比大幅度下降，歐洲汽車EPS 訂單也因當(dāng)時(shí)專利問(wèn)題尚未解決影響了訂單拓展，都影響到公司盈利能力的提升。
    二季度開工率大幅度提升，年內(nèi)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)
    由于格力釹鐵硼磁材生產(chǎn)線全部轉(zhuǎn)換成鐵氧體生產(chǎn)線，去年下半年開始公司基本沒(méi)有節(jié)能空調(diào)磁材訂單，其余產(chǎn)品訂單也受到需求疲弱的影響明顯下降，2012 年綜合產(chǎn)能利用率僅34%（按4300噸產(chǎn)能計(jì)算）。今年一季度延續(xù)了這一態(tài)勢(shì)，開工率仍維持在30%左右。二季度以來(lái)，風(fēng)電訂單增長(zhǎng)較明顯，空調(diào)磁材也陸續(xù)接到一些訂單，公司開工率已經(jīng)提升至70~80%，沒(méi)有達(dá)到滿產(chǎn)主要是因?yàn)槿ツ旯揪?jiǎn)人員，預(yù)計(jì)這一狀況在下半年得到改善。
    稀土價(jià)格顯著上升，下半年迭加產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期
    6 月以來(lái)，在贛州嚴(yán)查私礦政策推動(dòng)下，稀土價(jià)格顯著上揚(yáng)。近期，工信部等八部委再推為期3 個(gè)月的專項(xiàng)治理，范圍已不限于贛州，預(yù)計(jì)供給進(jìn)一步收緊推動(dòng)稀土價(jià)格持續(xù)上行，公司產(chǎn)品有望跟隨提價(jià)。綜合開工率和價(jià)格因素，我們認(rèn)為，公司下半年業(yè)績(jī)或?qū)⒚黠@高于上半年。
    海外專利市場(chǎng)打開贏得未來(lái)
    今年5 月，公司在美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）337 調(diào)查中勝訴，意味著美國(guó)市場(chǎng)銷售空間全面打開，成為繼中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技之后，第四家擁有海外銷售專利許可的磁材上市公司。
    海外銷售產(chǎn)品通常具有較高的議價(jià)能力，客戶黏性強(qiáng)，有望推動(dòng)公司毛利率上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由于海外銷售專利對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)考驗(yàn)公司的技術(shù)實(shí)力和海外市場(chǎng)開拓能力，需要一個(gè)驗(yàn)證期，預(yù)計(jì)對(duì)13 年的直接業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為有限。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況低于此前預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，
    2013~2015 年EPS 為0.33 元/0.7 元/1.36 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為51倍/24倍/12倍。我們判斷公司年內(nèi)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，海外銷售專利的獲得，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)逐步走出低谷，并打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，具有重要的戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)意義。維持“增持”評(píng)級(jí)。