>> 申銀萬國-兗州煤業(yè)(600188)資產(chǎn)減值、匯兌損失致中期大幅虧損-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
劉曉寧，陳超 |
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投資要點：
投資評級與估值：下調(diào)公司13 年EPS 至-0.53 元/股（原0.05），下調(diào)評級至中性。下調(diào)盈利預測主要是下調(diào)了煤炭銷量和價格假設(shè)，增加資產(chǎn)減值損失及匯兌損失。相應(yīng)下調(diào)14-15 年，業(yè)績預測分別為0.02、0.19 元/股，公司內(nèi)蒙礦區(qū)新建礦將逐步釋放產(chǎn)能，合并格羅斯特后澳洲產(chǎn)能和盈利也有望逐步得到恢復，考慮到估值偏高，我們下調(diào)評級至“中性”。
公司2013 年上半年業(yè)績-0.49 元/股，同比下滑149.2%，低于申萬預測。公司2013 年上半年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3510.6 萬噸，同比增長8.30%;實現(xiàn)商品煤銷量4537.5 萬噸，同比增長4.75%，環(huán)比增加較多主要來自外購煤。其中本部銷量1631 萬噸（YoY -6.0%），二季度環(huán)比一季度增加131 萬噸；山西能化銷量63.4萬噸（YoY 15.1%），菏澤能化97.8 萬噸（YoY -20.3%），鄂爾多斯能化266.6萬噸（YoY -17.4%），兗煤澳洲710.1 萬噸（YoY -0.1%），兗煤國際282.9 萬噸，外購煤1485.4 萬噸（YoY 9.1%）。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入261.9 億元，同比減少10.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-23.97 億元，同比下滑149.2%。
公司業(yè)績低預期主要原因來自于資產(chǎn)減值損失與匯兌損失。由于上半年國際煤炭價格持續(xù)走低，兗煤澳洲公司所屬莫拉本煤礦和格羅斯特礦區(qū)截至2013 年6 月30 日的公允價值低于賬面價值20.99 億元，兗煤澳洲公司依據(jù)國際財務(wù)報告準則要求對上述20.99 億元計提一次性減值準備，影響公司2013 年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤11.86 億元，對應(yīng)EPS-0.24。同時，由于上半年澳幣兌美元大幅下跌，公司上半年產(chǎn)生匯兌損失31.08 億元，對股東凈利潤影響為17.17億元，對應(yīng)EPS-0.35 元?？鄢齼身椃墙?jīng)常性損益，我們可以推算公司上半年經(jīng)營性利潤所對應(yīng)的EPS 為0.10 元/股，二季度單季基本盈虧平衡。
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