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     收入微增，EPS 0.34，業(yè)績略超預(yù)期   上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.4 億元，同比增長1.08%，營業(yè)利潤3.4 億元，同比回落3.7%，歸屬母公司股東凈利潤1.74 億元，同比回落0.72%，EPS 0.34 元。因前期降價(jià)項(xiàng)目逐步進(jìn)入結(jié)算以及結(jié)算結(jié)構(gòu)變化影響，上半年公司毛利率水平較2012 年下降5 個(gè)百分點(diǎn)；上半年長期股權(quán)投資宜賓魯能利潤增長，獲得投資收益6021 萬元，影響EPS 約0.088 元。  
    公司財(cái)務(wù)穩(wěn)，資債結(jié)構(gòu)優(yōu)，全年業(yè)績已基本鎖定   公司資產(chǎn)負(fù)債率為48%，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率僅為22%，二者均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。期末公司賬面貨幣資金14.39 億元，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債均為0，有息負(fù)債總額不足0.8 億，完全被貨幣資金覆蓋無償債壓力，財(cái)務(wù)安全性高。根據(jù)公司報(bào)表推算，公司上半年銷售約8 億元，較去年有所下降。期末公司預(yù)收款達(dá)8.56 億元，全年業(yè)績已基本鎖定。  
    集團(tuán)實(shí)力雄厚，未來存在整體上市預(yù)期   公司大股東魯能集團(tuán)為獲批保留房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的21 家央企之一，實(shí)力雄厚，08 年，被評(píng)為中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)"成長性"第3 名、"規(guī)模性"第4 名，2012 年業(yè)績名列中國房企銷售排行榜TOP 50,。目前集團(tuán)土地儲(chǔ)備超4000 萬方，且擁有三亞地區(qū)萬畝土地一級(jí)開發(fā)權(quán)，盈利前景廣闊。2010 年集團(tuán)擬將其中近千萬方土地儲(chǔ)備注入上市公司，但受制于房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控，資產(chǎn)注入計(jì)劃暫時(shí)擱置，但公司在年報(bào)中也明確表示密切關(guān)注政策動(dòng)向。因此我們認(rèn)為，集團(tuán)整體上市預(yù)期仍然存在，猜測近期公司停牌或與此有關(guān)。若重組取得新進(jìn)展， 借力大股東的資金與資源優(yōu)勢，公司有望躋身一線房企陣營。  
    期待重組取得新進(jìn)展，維持"推薦"評(píng)級(jí)   綜上所述，公司財(cái)務(wù)安全，經(jīng)營穩(wěn)定，短期安全性較高。若重組進(jìn)程有新進(jìn)展， 公司股價(jià)將具備較大彈性。我們預(yù)測13/14/15 年EPS 分別為0.65/0.75/0.79 元/股，對(duì)應(yīng)PE 倍數(shù)為12.2/10.6/10.2x，維持"推薦"評(píng)級(jí)。