>> 山西證券-金安國(guó)紀(jì)(002636)業(yè)績(jī)低于預(yù)期,毛利下滑明顯-130821
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（首次） |
作者： |
張旭 |
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事件追蹤：
公司公布2013年半年報(bào)。公司2013年上半年?duì)I業(yè)收入為11.60億元，較上年同期增長(zhǎng)11.7%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1958.22萬(wàn)元，較上年同期下滑35.09%；基本每股收益為0.07元，較上年同期下滑36.36%。歸屬于母公司凈資產(chǎn)為13.31億元，較上年同期增長(zhǎng)1.49%。本期不計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。1-9月公司預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)變化幅度為-50%至-20%。
事件分析：
行業(yè)整體略顯疲軟，公司毛利下滑明顯。根據(jù)IPC最近公布的一期北美PCB統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今，PCB行業(yè)的出貨量下降了4.7%，訂單量下降了1.3%。與上月相比，6月份的PCB出貨量，環(huán)比上升了12%，但是訂單量環(huán)比卻下降了3.6%。
這是七個(gè)月以來，出貨量首次超過訂單量，直接導(dǎo)致6月份PCB訂單出貨比滑落到1.05，但仍保持在正向運(yùn)行區(qū)間。IPC預(yù)計(jì)今年北美PCB銷售增長(zhǎng)率不會(huì)超過1%。面對(duì)行業(yè)整體略顯疲軟的格局，公司產(chǎn)量大幅提高，市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入均保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。但受覆銅板價(jià)格不斷下滑影響，綜合毛利率下滑至9.58%，較上年同期下滑3.05個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致上半年利潤(rùn)同比下降。
公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，各項(xiàng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司以成本領(lǐng)先及規(guī)模擴(kuò)大的發(fā)展策略和產(chǎn)品差異化的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略作為公司的發(fā)展戰(zhàn)略。目前，公司珠海項(xiàng)目進(jìn)展順利，年產(chǎn)960萬(wàn)張高等級(jí)電子工業(yè)用系列覆銅板生產(chǎn)線已全面完成；安徽金瑞目前正在加快進(jìn)行設(shè)備安裝的基礎(chǔ)建設(shè)工程，下一步將進(jìn)入設(shè)備的安裝工作；杭州國(guó)紀(jì)新廠房建設(shè)正如期開展，部份設(shè)備招標(biāo)工作也已完成。安徽金聯(lián)PCB板實(shí)驗(yàn)廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正在逐步走向正軌，覆銅板新產(chǎn)品的推廣與銷售作用正在逐步顯現(xiàn)。另外公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮分別對(duì)杭州國(guó)紀(jì)、珠海國(guó)紀(jì)追加了投資，在原有廠房邊分別購(gòu)買了約15畝和27畝土地，為公司未來發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司是從事印制電路用覆銅板產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是中國(guó)國(guó)內(nèi)行業(yè)排名第二的生產(chǎn)商。公司具有較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的行業(yè)影響力，現(xiàn)有"金安"和"國(guó)紀(jì)"兩大品牌，可滿足客戶多元化需求。考慮到下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然不明朗，公司產(chǎn)品毛利率短期仍將維持低位，我們首次給予公司"中性"投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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