>> 廣發(fā)證券-洛陽鉬業(yè)(603993)鎢鉬伴生，有效互補-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
528KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（首次） |
作者： |
巨國賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年盈利同比下降16.1% 上半年實現(xiàn)收入26.9 億元，同比下降11.3%；總體毛利率32.6%，較去年同期下降1.9 個百分點；上半年三項費用控制較好，共計1.58 億元較去年同比下降37.6%；歸屬于母公司凈利潤6.05 億元，同比下降16.1%； 折合每股收益0.11 元（1/2 季度分別為0.04/0.07 元）。
二季度環(huán)比業(yè)績大幅改善 單季度看，二季度收入15.7 億元環(huán)比增長39.1%；主要產(chǎn)品價格中鎢精礦二季度均價13.36 萬元/噸，環(huán)比上漲14.8%，推測對季度業(yè)績提升起到主要作用。三項費用環(huán)比持平，利潤總額環(huán)比增長58.8%，凈利潤環(huán)比增長87.3%。
鉬鎢產(chǎn)品利潤貢獻雙分天下 分產(chǎn)品來看，鉬產(chǎn)品收入125.84 億元占總收入的46.78%，鎢產(chǎn)品收入占比20.92%；但由于鎢作為伴生產(chǎn)品且二季度漲價，其毛利率高達78.79%， 高于鉬產(chǎn)品的毛利率35.25%；故從毛利貢獻角度來看，鉬、鎢基本呈雙分天下之勢，分別貢獻毛利4.44、4.43 億元。我們預(yù)計未來公司鎢產(chǎn)品的利潤貢獻將進一步提高。
首次給予"謹(jǐn)慎增持"評級 預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.20、0.24、0.31 元/股，目前對應(yīng)動態(tài)估值2013-2015 年分別為：36/30/23 倍。公司資源優(yōu)勢明顯，行業(yè)低谷收購戰(zhàn)略利于公司長期發(fā)展，首次覆蓋給予"謹(jǐn)慎增持"評級。
風(fēng)險提示 產(chǎn)品價格波動風(fēng)險：鉬精礦、鎢精礦、黃金以及白銀價格波動都將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；生產(chǎn)安全風(fēng)險；收購的不確定性等。
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