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    業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)及我們預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42 億元、營(yíng)業(yè)成本0.20億元，分別同比增長(zhǎng)25.6%、55.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.45
    億元，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.34 元，同比增長(zhǎng)28.4%，符合市場(chǎng)及我們預(yù)期（我
    們?cè)谥袌?bào)前瞻中預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)25%）。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.83 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.30 億元，分別同比增長(zhǎng)40.9%、42.8%，單季度收入與業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著加快。
    . 毛利率有所下降，費(fèi)用率基本穩(wěn)定。上半年公司綜合毛利率同比下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)至85.8%，主要在于用戶中心系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。費(fèi)用率基本穩(wěn)定，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)至20.8%、管理費(fèi)用率則同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至31.0%。
    . 網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣增長(zhǎng)穩(wěn)定，仍是公司主要收入來(lái)源。1）上半年公司網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8251 萬(wàn)元（收入占比58%，仍是公司主要收入來(lái)源），同比增長(zhǎng)26.2%，繼續(xù)保持了較高的增速；2）毛利率基本穩(wěn)定，同比下降1.39個(gè)百分點(diǎn)至94.93%。
    . 互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入有所下降，主要在于流量向自身游戲平臺(tái)轉(zhuǎn)移。上半年公司互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2271 萬(wàn)元，同比下降22.2%，主要在于公司正在大力推進(jìn)頁(yè)游聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)、流量向其轉(zhuǎn)移所致。同時(shí)毛利率略有下滑，同比下降5.37 個(gè)百分點(diǎn)至88.5%。
    . 頁(yè)游聯(lián)運(yùn)收入繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，“云海平臺(tái)”終端不斷增長(zhǎng)，平臺(tái)價(jià)值不斷展現(xiàn)。1）上半年用戶中心系統(tǒng)（頁(yè)游聯(lián)運(yùn)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2457 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)207.6%，主要在于代理游戲數(shù)量的不斷增加（上半年代理的游戲數(shù)量達(dá)到90 余款）；2）根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，上半年蝌蚪網(wǎng)注冊(cè)用戶數(shù)
    已經(jīng)超過(guò)3000 萬(wàn)，公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的流量?jī)?yōu)勢(shì)正在不斷展現(xiàn)。同時(shí)公司正在逐步介入獨(dú)代領(lǐng)域（已經(jīng)代理了兩款網(wǎng)頁(yè)游戲《妖神》和《絕色唐門(mén)》），有望推動(dòng)公司也有聯(lián)運(yùn)收入持續(xù)增長(zhǎng)；3）公司“云海平臺(tái)”終端數(shù)量已經(jīng)達(dá)到130 萬(wàn)、年底有望達(dá)到260 萬(wàn)臺(tái)（占公司網(wǎng)維大師覆蓋安裝量的47%）。而未來(lái)隨著“云海平臺(tái)”的逐步普及，公司將逐步完成向面向個(gè)人的娛樂(lè)服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)公司持續(xù)成長(zhǎng)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，期待“云海平臺(tái)”打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)新空間，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13/14/15 年全面攤薄EPS 分別為1.06/1.41/1.84 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期49/37/28 倍PE，與新媒體行業(yè)同期估值水平基本相當(dāng)。而隨著新版網(wǎng)維大師、云海平臺(tái)以及手機(jī)平臺(tái)（公司中報(bào)披露“已組建無(wú)線業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)”）的推出，將有望為公司打開(kāi)未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的新空間（上半年以來(lái)頁(yè)游聯(lián)運(yùn)平臺(tái)收入大幅增長(zhǎng)正在不斷展現(xiàn)公司平臺(tái)價(jià)值），重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。