>> 海通證券-中南傳媒(601098)穩(wěn)健增長，外延投資漸次展開-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳寧，白洋，薛婷婷 |
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此報告為加密報告 |
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中南傳媒8月27日公布2013年半年報。2013年H1收入33.6億元，同比增12%，凈利潤4.9億元，同比增14%，EPS為0.27元。其中，Q2收入19.8億元，同比增26%，凈利潤2.9億元，同比增19%，EPS為0.16元。業(yè)績符合預(yù)期。
點評： 突破穩(wěn)健，還是穩(wěn)健。上半年公司出版、發(fā)行主業(yè)均維持了15%左右的增速，僅有一般圖書發(fā)行收入同比增長39%至3.9億，主要還是因為公司合并了博集天卷的報表。上半年實際增長情況應(yīng)好于公司年初對全年收入增速的預(yù)測（7%）。
數(shù)字媒體業(yè)務(wù)繼續(xù)推進，天聞數(shù)媒基本扭虧。上半年少數(shù)股東權(quán)益708萬元，主來來自新合并51%股權(quán)的博集天卷約769萬元的少數(shù)股東損益，按此推算天聞數(shù)媒虧損幅度應(yīng)該不大。天聞數(shù)媒繼2012年與18所學(xué)校簽訂AiSchool數(shù)字教育解決方案單校產(chǎn)品訂貨合同以來，今年上半年新增116個單校產(chǎn)品訂單，樣板點城市新增8個，累計完成北京、上海、廣州、深圳、南京等14個城市的交付工作，帶動數(shù)字媒體業(yè)務(wù)收入至2414萬元，同比增長879%。
報業(yè)仍低迷。報媒業(yè)務(wù)在去年上半年較低的基數(shù)上，收入依舊下滑了15%，毛利率也下滑了5個百分點至83%，顯示出傳統(tǒng)媒體廣告依然受宏觀經(jīng)濟影響巨大。
外延投資有條不紊進行中，多圍繞主業(yè)展開。公司同時公告運用超募資金2.95億元合資組建湖南教育電視臺傳媒有限公司、3000萬元用于建設(shè)新華書店校園連鎖書店項目。前者是公司積極介入電視媒介、豐富媒體類型的嘗試，且預(yù)計有較好的經(jīng)濟效益；后者則是公司利用國企身份，通過"占領(lǐng)校園"進一步擴大以教輔為主的圖書市場占有率。公司迄今為止的外延投資，包括天聞數(shù)媒、收購博集天卷、投資衡陽市新華文化廣場、合資組建湖南教育電視臺傳媒公司、建設(shè)新華書店校園連鎖書店項目等，都是圍繞主業(yè)進行的延伸，且多以自建的方式進行。我們認(rèn)為這種務(wù)實的風(fēng)格可能未必受資本市場短期的追捧，但對于公司長期扎實主業(yè)的穩(wěn)健擴張有積極意義。
盈利預(yù)測與投資建議： 維持公司2013年、2014年EPS分別為0.64元和0.81元的預(yù)測，按照2013年20-25倍PE給予估值，目標(biāo)價區(qū)間至12.8-16元，維持"增持"評級。
主要風(fēng)險：公司原有的教育資源如何在電視媒介得到運用；并購項目進度；教材重新送審；天聞數(shù)媒業(yè)務(wù)推進過程中的不確定性。
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