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投資要點(diǎn)：
    8 月31 日公司披露中報(bào)，公司凈利潤同比小幅減虧，符合我們先前的預(yù)期。主要分析如下：2013 年上半年凈利潤同比小幅減虧。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約169.92 億元，同比減少5.06%；歸屬于母公司凈利潤虧損約2.27 億元，同比減虧約1.6 億元，上半年基本每股收益-0.16 元，同比減虧0.12 元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-3.06%，同比上升1.55 個(gè)百分點(diǎn)。
    積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，挖潛創(chuàng)效提升毛利率。上半年公司實(shí)際生產(chǎn)鐵421 萬噸、鋼413 萬噸、鋼材坯391 萬噸，僅完成年初計(jì)劃的48.28%、48.93%、47.00%、44.72%和45.63%，為積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，公司報(bào)告期內(nèi)停止了電工鋼板與船用型鋼的生產(chǎn)（去年同期公司生產(chǎn)銷售電工鋼板2.3 億元、船用型鋼0.045 億元）；合并新增生產(chǎn)銷售冷軋硅鋼11.74 億元；增加了冷軋卷板產(chǎn)量，冷軋卷板的銷售收入比上年同期增長58.49%，對(duì)盈利改善影響積極。此外，降本增效的強(qiáng)化執(zhí)行使公司產(chǎn)品毛利率得到普遍回升， 分產(chǎn)品來看，除金屬制品的毛利率（6.64%）同比減少2.02 個(gè)百分點(diǎn)外，中板、線材、螺紋鋼及元鋼、厚板、熱軋板卷和冷軋板卷的毛利率分別為3.49%、3.37%、3.1%、2.27%、4.73%和3.5%，同比分別增加2.25、1.51、2.27、2.64、3.41 和12.87 個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年公司債務(wù)壓力較大。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率74.32%，處于歷史較高水平。上半年在收入下滑（產(chǎn)量下降）、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用均減少的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用報(bào)3.43 億元，同比大幅增加27.71%，側(cè)面驗(yàn)證了公司目前面臨較大的債務(wù)壓力。此外，公司上半年再報(bào)虧損，資金來源有所減少，同時(shí)8 月份要兌付可轉(zhuǎn)換債券本息近30 億元，資金緊張矛盾將進(jìn)一步加劇。