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    投資要點(diǎn)
    平安銀行公告稱，計(jì)劃向中國平安定增募集148 億元。我們認(rèn)為，本次定增將有助于公司克服資本瓶頸，有利于公司中期的發(fā)展。 
   定增價(jià)等于6 月底的BVPS。公司此次定增計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為11.17 元/股，與6 月底該公司的每股凈資產(chǎn)完全相同，但仍比最新股價(jià)11.03 元/股高出1.27%。這顯示了當(dāng)前銀行極低估值為大股東帶來的良好增持機(jī)遇。
    幫助公司中短期內(nèi)突破資本瓶頸。預(yù)計(jì)經(jīng)過此次定增，平安銀行的一級資本充足率將提高1.40 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到8.69%左右。對比8.5%的中期監(jiān)管要求， 定增后的資本狀況仍然很緊張，但畢竟幫助平安突破了短期內(nèi)的資本瓶頸， 使得該行能夠更有效地推進(jìn)其網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和綜合金融服務(wù)功能的打造。另外我們也注意到，相比2011 年的定增計(jì)劃，此次定增縮減了融資規(guī)模，這或許與大股東經(jīng)營壓力的增大有關(guān)。
    戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)不變。經(jīng)過此次定增，預(yù)計(jì)中國平安在平安銀行中的持股比例將從52.32%提高到58.94%，這有助于小幅提高中國平安運(yùn)用其相關(guān)資源幫助平安銀行拓展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的激勵(lì)。我們預(yù)計(jì)平安銀行將繼續(xù)在供應(yīng)鏈金融、小微貸款、零售理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域發(fā)力，其中特別是與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高度聯(lián)動(dòng)將是平安銀行業(yè)務(wù)模式區(qū)別于其他中資銀行的顯著特點(diǎn)。我們認(rèn)為，中國平安更為市場化的經(jīng)營風(fēng)格以及強(qiáng)大的保險(xiǎn)代理人渠道、綜合經(jīng)營協(xié)同等資源將對平安銀行未來的發(fā)展繼續(xù)產(chǎn)生重要推動(dòng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.92、2.42、2.93 元。我們繼續(xù)看好該公司中長期內(nèi)的發(fā)展前景，維持2013 年1.1 倍PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.12 元，維持公司增持評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    兩行整合和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。