>> 國泰君安-瑞茂通(600180)打造煤炭供應鏈綜合服務平臺的最佳標的-130910
| 上傳日期： |
2013/9/11 |
大?。?/td>
| 2290KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張潤毅，牟其崢 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
與市場不同的觀點：我們認為，煤炭陷入低谷，催生供應鏈服務平臺升級契機，供應鏈優(yōu)化資源配置的價值反而凸顯，預計未來行業(yè)將加速整合和優(yōu)勝劣汰，盈利模式也不再局限于供應鏈管理業(yè)務，而是回歸"服務"本源。打造綜合服務平臺，創(chuàng)新盈利模式，是競爭致勝的關鍵。
瑞茂通煤炭供應鏈綜合服務平臺已初步成形，這也是公司的最大亮點?；诟咝У男畔⒒脚_，公司將集產(chǎn)業(yè)整合、渠道開拓、信息集成、物流組織于一體，并深度挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上的潛在需求，創(chuàng)新或復制商業(yè)模式，延伸和豐富服務類型，為產(chǎn)業(yè)鏈所有參與者提供一站式、全鏈條服務。
公司將進入新一輪業(yè)務擴張期：我國每年約20億噸煤炭通過流通環(huán)節(jié)銷售至終端客戶，而瑞茂通2012年業(yè)務量僅871萬噸，成長空間廣闊。未來3年內(nèi)，公司國內(nèi)外采購網(wǎng)點將從15個增加到46個，銷售網(wǎng)點從22個增加到41個。多元化采購渠道、更廣泛的銷售網(wǎng)絡和精細化的管理，將使公司競爭優(yōu)勢得到增強，預計2013-2015年公司業(yè)務量將達到1500/2200/3000萬噸。同時，供應鏈金融也將為公司業(yè)績增長提供支撐。
首次覆蓋并給予"增持"評級：我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.48/0.60/0.78元，三年復合增速約為21%；我們認為公司憑借煤炭供應鏈管理優(yōu)勢轉向綜合服務平臺的打造，其估值水平將大幅提升，考慮到公司成長性，給予公司2013年30倍PE，目標價14.46元，"增持"。
風險提示：管理層變動或人才缺失的風險；國家進口煤政策變化的風險；
|
|
