>> 安信國際-比亞迪-1211.HK-各股研究：未來中國的特斯拉-130916
| 上傳日期： |
2013/9/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙中偉 |
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報告摘要
調(diào)整期結(jié)束，騰飛期開局：比亞迪自2010 年開始實施戰(zhàn)略調(diào)整，把企業(yè)的重心從以前的重視發(fā)展速度調(diào)整到渠道、品牌、品質(zhì)建設(shè)上。通過優(yōu)化銷售渠道、提升技術(shù)水平和品牌形象，比亞迪的戰(zhàn)略調(diào)整為業(yè)績改善奠定了基礎(chǔ)。 傳統(tǒng)汽車業(yè)務成為比亞迪的當前看點：比亞迪在過去幾年實施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級， 往A 級和B 級車型的細分領(lǐng)域投放產(chǎn)品，推出了一系列新車型。
速銳、S6、G6、思銳等多款新車型依靠自身的品質(zhì)和技術(shù)水平獲得了市場認可。公司目前產(chǎn)品體系已經(jīng)覆蓋了從A0 至MPV 的各大車型領(lǐng)域。從自主品牌各大車企的車型覆蓋比較上來說，比亞迪領(lǐng)先競爭對手。 新能源車占得先機：比亞迪將電動車作為其長期的戰(zhàn)略方向，投入大量資金進行研發(fā)，在純電動、插電式混合等各種技術(shù)路線上均有產(chǎn)品，并且在技術(shù)上不斷創(chuàng)新，保持行業(yè)領(lǐng)先。雖然比亞迪的新能源車銷量在短期內(nèi)對收入增長的貢獻較小，但是技術(shù)領(lǐng)先賦予比亞迪的品牌內(nèi)涵將促進其品牌形象的整體提升和傳統(tǒng)汽車銷量的增長。長期內(nèi)，依靠領(lǐng)先的技術(shù)儲備和市場開拓， 比亞迪會成為未來中國的特斯拉。
手機業(yè)務反轉(zhuǎn)：2013 上半年全球智能手機出貨量已經(jīng)超過傳統(tǒng)手機。比亞迪手機業(yè)務的主要客戶積極適應這一變化。目前，主要客戶的手機市場份額趨于穩(wěn)定。同時，比亞迪主動開拓其他新興智能終端廠商作為新客戶。平板計算機的ODM 業(yè)務方面取得重大突破，成為未來拓展的主要方向。比亞迪成功開發(fā)出塑料與金屬的混融技術(shù)，將使其在未來手機金屬化的潮流中受益。 二次充電電池及新能源業(yè)務觸底反彈：基于移動智能終端的強勁市場需求， 比亞迪將積極開拓鋰離子電池的應用領(lǐng)域。比亞迪成功贏得全球最大智能手機廠商的高端機型電池訂單，為鋰離子電池業(yè)務拓展了新的增長點。太陽能業(yè)務虧損收窄。 首予"增持"評級：比亞迪是一家具有高成長潛力的科技型企業(yè)。在汽車業(yè)務、手機部件和組裝業(yè)務、二次電池和新能源業(yè)務方面均具有增長的空間?；诖?，我們采用分部加總估值法，首次覆蓋給予"增持"評級，目標價37.93 港元， 相當于60.6 倍2013 年P(guān)E。 風險提示：汽車限購政策出臺；手機主要客戶市場份額下滑
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