>> 中投證券-秦嶺水泥(600217)可能成為陜西水泥的領(lǐng)軍企業(yè)-130916
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（首次） |
作者： |
李凡 |
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投資要點(diǎn)：
公司熟料產(chǎn)能在陜西市場(chǎng)占比達(dá)8.35%。目前公司在山西省內(nèi)年熟料產(chǎn)能達(dá)到450 萬(wàn)噸，占到陜西省內(nèi)熟料產(chǎn)能的8.35%。如果考慮到其實(shí)際控制人冀東水泥還擁有冀東海德堡620 萬(wàn)噸產(chǎn)能的將近一半股權(quán)，則公司參與市場(chǎng)統(tǒng)一控制的熟料產(chǎn)能占到陜西省的19.85%，是陜西省第一大熟料生產(chǎn)企業(yè)。
陜西省水泥需求未來(lái)3 年仍將保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。從需求側(cè)來(lái)看，陜西省水泥需求2000 年以來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率一直維持在18%以上，明顯高于全國(guó)平均11%的水平。根據(jù)目前陜西省十二五規(guī)劃來(lái)看，儲(chǔ)備項(xiàng)目較為豐富，說(shuō)明陜西省基礎(chǔ)設(shè)施還有較大的拓展空間，我們預(yù)計(jì)至少在未來(lái)的3 年里陜西省水泥需求保持兩位數(shù)以上高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生明顯的改變，
供給收縮明顯，行業(yè)盈利能力回升是大概率事件。從09 年起，陜西省進(jìn)入一輪投產(chǎn)高峰期。09 到13 年投產(chǎn)的熟料產(chǎn)能高達(dá)3440 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)從2014 年開(kāi)始生產(chǎn)線投產(chǎn)量會(huì)大幅度下降。因此從2014 年起陜西省水泥供求關(guān)系可能明顯好轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利能力也將穩(wěn)步回升。
可能存在的收購(gòu)為公司提供外延式擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。冀東水泥在陜西和海德堡共同持有的兩個(gè)子公司與公司所覆蓋的市場(chǎng)區(qū)域高度重合。二者兩個(gè)子公司每年在1 個(gè)億左右的盈利遠(yuǎn)高于公司目前水平，因此未來(lái)可能因?yàn)榻鉀Q同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而存在的收購(gòu)將使公司可能存在明顯的外延式擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。
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