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    事件： 
    1）2013年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元，同比增25.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6967萬(wàn)元，同比增55.1%，對(duì)應(yīng)每股EPS 0.35元，符合市場(chǎng)預(yù)期?？鄢杂蟹慨a(chǎn)增值1478萬(wàn)元，我們估計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%。
    2）2013年3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.13億元，同比增18.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1877萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.4%。
    點(diǎn)評(píng)： 
    1. 2013年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元，同比增25.7%。主要受益于高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品、海洋產(chǎn)品以及光測(cè)繪產(chǎn)品的拉動(dòng)。公司綜合毛利率同比上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.8%。單三季度綜合毛利率達(dá)到51.1%，同比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要由于高端高精度產(chǎn)品和自產(chǎn)單波束產(chǎn)品的營(yíng)收占比提升。
    2. 期間費(fèi)用率達(dá)到33.0%，同比大幅上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中營(yíng)業(yè)費(fèi)用率達(dá)到20.1%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。主要由于公司增加了品牌和渠道投入以及市場(chǎng)推廣力度；管理費(fèi)用率達(dá)到15.4%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。主要由于海達(dá)數(shù)云和都市圈并表以及加大高精度北斗定位產(chǎn)品、多波束和三維激光掃描儀等高端產(chǎn)品的研發(fā)投入。財(cái)務(wù)費(fèi)用率負(fù)2.5%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。
    3. 測(cè)繪行業(yè)下游細(xì)分市場(chǎng)小而多的特點(diǎn)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)公司成長(zhǎng)路徑為利基市場(chǎng)和外延收購(gòu)。目前中海達(dá)RTK已成為公司利基市場(chǎng)，外延收購(gòu)整合能力為公司能夠持續(xù)增長(zhǎng)的前提。
    外延成長(zhǎng)的第一步（收購(gòu)能力）已邁出：目前公司在行業(yè)低谷通過(guò)收購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)多波束海洋產(chǎn)品（中科院聲學(xué)所合作）、三維激光產(chǎn)品（海達(dá)數(shù)云）、光測(cè)繪產(chǎn)品（蘇州迅威）以及鐵路市場(chǎng)（武漢漢寧）的拓展。
    外延成長(zhǎng)第二步（整合能力）開(kāi)始逐步驗(yàn)證。自產(chǎn)高精度產(chǎn)品和單波束產(chǎn)品2013年?duì)I收占比提升已印證公司技術(shù)消化吸收能力。多波束、光測(cè)繪以及三維激光產(chǎn)品2014年的放量將印證公司的整合能力，開(kāi)辟更廣闊成長(zhǎng)空間。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：目前公司已初步構(gòu)建了"數(shù)據(jù)采集+數(shù)據(jù)提供+數(shù)據(jù)應(yīng)用"的空間信息產(chǎn)業(yè)鏈，大測(cè)繪平臺(tái)雛形顯現(xiàn)，2013年大力投入研發(fā)和市場(chǎng)有助于新產(chǎn)品2014年的放量。我們維持2013－2015年0.59元，0.78元、1.07元的EPS預(yù)測(cè)，考慮2014年的估值切換，給予2014年30倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.40元，"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，基建復(fù)蘇低于預(yù)期