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 事件： 
    1）2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比增30.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5091萬(wàn)元，同比增72.1%，對(duì)應(yīng)每股EPS 0.25元。由于自有房產(chǎn)增值1478萬(wàn)元，導(dǎo)致業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期?？鄢撘蛩兀覀儨y(cè)算歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約25%。
    2）2013年2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.42億元，同比下增38.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4046萬(wàn)元，同比增101.0%。
    點(diǎn)評(píng)： 
    受益于基建復(fù)蘇、海外市場(chǎng)突破以及國(guó)家加大水利投資力度，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億元，同比增30.0%。
    GNSS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，同比增38%，主要由于國(guó)內(nèi)基建復(fù)蘇和海外市場(chǎng)突破。受益于水利建設(shè)力度加大，海洋產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2395萬(wàn)元，同比增29%。光測(cè)繪產(chǎn)品和GIS產(chǎn)品各實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1000萬(wàn)元。由于災(zāi)害檢測(cè)和精細(xì)農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)拓，系統(tǒng)工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收858萬(wàn)，同比增122%。
    值得注意的是國(guó)外產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1914萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)60%。主要由于公司在韓國(guó)、東南亞、中東、南美等發(fā)展中市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力突破，我們認(rèn)為伴隨我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大以及北斗的全球覆蓋，國(guó)產(chǎn)替代未來(lái)將不僅發(fā)生在中國(guó)境內(nèi)，在發(fā)展中國(guó)家將同樣發(fā)生國(guó)產(chǎn)高附加值產(chǎn)品對(duì)歐美產(chǎn)品的替代，中海達(dá)作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將率先受益發(fā)展中國(guó)家歐美產(chǎn)品替代市場(chǎng)更為廣闊的市場(chǎng)空間。
    2013年上半年，公司綜合毛利率同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.7%。其中高精度衛(wèi)星定位產(chǎn)品毛利率同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，主要由于GNSS高端產(chǎn)品和帶北斗功能的GNSS產(chǎn)品營(yíng)收占比提升。海洋產(chǎn)品毛利率同比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于自產(chǎn)單波束產(chǎn)品營(yíng)收占比提升，海洋產(chǎn)品盈利能力得到進(jìn)一步的增強(qiáng)。
    營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和管理費(fèi)用高速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率達(dá)到31.8%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。由于公司三維激光、海洋產(chǎn)品、都市圈和光測(cè)繪產(chǎn)品都處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.6%，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率達(dá)到19.4%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于上半年海達(dá)數(shù)云和都市圈并表，公司管理費(fèi)用同比增39.6%，管理費(fèi)用率達(dá)到15.0%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中研發(fā)費(fèi)用同比增32.3%，主要是由于加大高精度北斗定位產(chǎn)品、多波束以及三維激光掃描儀等高端產(chǎn)品的研發(fā)投入。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司目標(biāo)是成長(zhǎng)為中國(guó)的天寶，成為衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)級(jí)解決方案供應(yīng)商。公司目前的增長(zhǎng)主要還是受益于自有GNSS產(chǎn)品以及海洋產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，同時(shí)該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)也是目前主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。2013年H1，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破有望成為公司又一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)公司主要看點(diǎn)在于三維激光（固定/移動(dòng)）、光測(cè)繪以及自有多波束產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓，如順利實(shí)現(xiàn)放量，我們估計(jì)公司營(yíng)收規(guī)模有望于2016年再上臺(tái)階達(dá)到10億元左右。考慮海外市場(chǎng)突破以及增資都市圈帶來(lái)的房產(chǎn)增值，我們上調(diào)2013－2015年EPS預(yù)測(cè)至0.59元，0.78元、1.07元，考慮2014年的估值切換，給予2014年30倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.40元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    5. 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，基建復(fù)蘇低于預(yù)期