>> 興業(yè)證券-長海股份(300196)玻纖業(yè)務(wù)規(guī)模提升,三季度回復(fù)較高增速-131025
| 上傳日期： |
2013/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫佳麗，鄭方鑣 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
長海股份公布2013 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入6.72 億元，同比增
長69.06%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8296 萬元，同比增長22.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7243 萬元，同比增長17.16%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤7025 萬元，同比增長22.74%。按1.20 億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.60 元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.59 元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.98 元。
點評：
公司前三季度業(yè)績與我們此前EPS 為0.61 的預(yù)測基本相符。玻纖產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模提升，銷售穩(wěn)步增長，加之天馬瑞盛并表及參股的天馬集團扭虧為盈，帶動公司業(yè)績同比增長。
玻纖業(yè)務(wù)銷售規(guī)模提升，是推動業(yè)績增長主動力。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長，主要原因1）7 萬噸玻纖池窯逐步投產(chǎn)，下游制品生產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)擴大，推動銷售量增長；2）公司前三季度同比去年新增并表了天馬瑞盛公司（去年9 月收購，四季度開始并入合并報表）。若去除天馬瑞盛并入的1.57 億元收入，公司玻纖及其制品業(yè)務(wù)銷售收入5.15 億元，同比增長29.57%。
報告期內(nèi)公司所經(jīng)營的短切氈、薄氈等產(chǎn)品價格和盈利水平基本維穩(wěn)，但涂層氈相比去年同期價格和毛利率下降明顯，使玻纖業(yè)務(wù)整體毛利率略受影響，加之新增了盈利能力較低的樹脂業(yè)務(wù)，前三季度產(chǎn)品綜合毛利率同
比下降了6.69 個百分點，是業(yè)績增速低于收入增速的主要原因。此外，公司項目建設(shè)投入帶來財務(wù)費用同比增加772 萬，匯兌損失277 萬元，天馬
瑞盛扭虧為盈，同比增加455 萬投資收益，均一定程度影響了公司業(yè)績。
三季度增速回升，四季度可望延續(xù)增勢。公司三季度實現(xiàn)凈利潤2929 萬元，同比增長29.20%，環(huán)比增長18.44%，相比二季度增速明顯回升（二季度凈利潤同比下降1.16%），分析原因：1）產(chǎn)品銷售良好，單季實現(xiàn)收入2.54 億元，同比增長79.47%（二季度同比增長62.29%），環(huán)比增長8.10%；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品毛利率環(huán)比提高了1.25 個百分點；3）單季匯兌損失51 萬元，相比上半年的226 萬元，有所減少；政府補助等營業(yè)外收入增加。預(yù)計四季度公司將延續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和較大產(chǎn)品推銷力度，且下游臨近年底備貨積極性或有所提升，業(yè)績可望延續(xù)較高增速。
維持“增持”評級。長海股份是國內(nèi)玻纖制品及玻纖復(fù)合材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司新池窯即將達(dá)產(chǎn)，目前已形成日產(chǎn)150-165 噸的玻纖紗生產(chǎn)能力，制品產(chǎn)能配套提升，且規(guī)模提升后市場開拓和銷量增長形勢良好。后續(xù)連續(xù)氈、防火板材、保溫氈等新品逐步推廣，成為公司未來增長的潛在動力。天馬集團整合效果初顯，也有望繼續(xù)增厚公司業(yè)績。我們維持公司2013-2015年 EPS 分別為0.91、1.27 和1.65 元的預(yù)測，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低迷的風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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