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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：長(zhǎng)江證券2013 年前三季度營(yíng)業(yè)收入22.68 億元，同比上升33%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8.14 億元，同比上升47.8%，eps0.34 元。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比的大幅提升。
    平安觀點(diǎn):
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅提升是業(yè)績(jī)大幅改善的最主要原因
    前3 季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入10.9 億，同比上升38%，主要是由于整個(gè)市場(chǎng)股基交易額同比大幅提升42%，股基市場(chǎng)份額1.75%與去年同期相比下降2 個(gè)bp，傭金率0.088%與去年同期相比下降1.4%。采用歸因分析，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)總收入增長(zhǎng)的53%。單季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入4.3 億，環(huán)比上升33%，主要原因是市場(chǎng)的股基交易量環(huán)比上升了32%所致。
    自營(yíng)業(yè)務(wù)同比的大幅改善是業(yè)績(jī)大幅改善的另一主要原因：
    前3 季度公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.83 億，同比提升55%，主要原因是指數(shù)與去年同期相比有較大改善。采用歸因分析，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)總收入增長(zhǎng)的43%。
    兩融業(yè)務(wù)受益行業(yè)創(chuàng)新快速發(fā)展，市場(chǎng)份額有所下降：
    公司9 月底的融資融券余額為49.62 億，市場(chǎng)份額較12 年底下滑了0.31 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2 季度下滑了0.18 個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)份額下滑有其他券商逐步開展融資融券業(yè)務(wù)的替代因素。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自市場(chǎng)因素，存在股東減持風(fēng)險(xiǎn)，給予中性評(píng)級(jí)
    公司業(yè)績(jī)大幅改善的主要原因市場(chǎng)因素以及同比基數(shù)較低的緣故。
    13 年公司PE23 倍，PB1.8 倍，處于行業(yè)平均以下，但公司股東錦江股份在10元附近持續(xù)減持公司股份，股價(jià)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，給予中性評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    IPO 開閘進(jìn)度低于預(yù)期，交易量萎靡，市場(chǎng)大幅下滑