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    前三季度收入增速放緩，凈利潤(rùn)增速較快
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收37.76 億元，同比增長(zhǎng)9.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.23 億元，同比增長(zhǎng)30.29%；每股收益0.28 元，基本符合預(yù)期。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收12.07 億元，同比下降6.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.01 億元，同比增長(zhǎng)22.45%。公司收入增速放緩，但盈利能力較強(qiáng)，凈利潤(rùn)仍保持較高增速。
    費(fèi)用控制良好，盈利能力穩(wěn)定
    公司前三季度毛利率為28.17%，同比下降1.07 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為16.54%，同比上升2.62 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度毛利率為34.14%，同比上升6.56 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.33%，同比上升4.23 個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度銷售費(fèi)用率4.45%，同比下降0.51 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.01%，同比下降1.06 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.08%，同比下降0.26 個(gè)百分點(diǎn)。
    未來配網(wǎng)和軌交業(yè)務(wù)將加速發(fā)展
    公司變電站自動(dòng)化和電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，隨著配網(wǎng)自動(dòng)化投資高峰期的到來，公司作為二次設(shè)備的龍頭企業(yè)必將首先從中受益。雖然目前公司軌交業(yè)務(wù)的發(fā)展可能會(huì)略低于預(yù)期，但是軌交業(yè)務(wù)在未來幾年仍然有望保持較高增速，成為公司一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.61 元、0.79元、1.02 元?？紤]資產(chǎn)注入后股本攤薄影響，2013-2015 年EPS 分別為0.71 元、0.91 元、1.16 元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；電力體制改革加速的風(fēng)險(xiǎn)。