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    投資要點(diǎn)：
    三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)37.5%，收入保持較快增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)略低于預(yù)期：前三季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3915億元，同比增長(zhǎng)29.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)70億元，同比增長(zhǎng)37.5%，低于我們?cè)谌緢?bào)前瞻中增長(zhǎng)50%的預(yù)期。3Q單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1555億元，同比增長(zhǎng)31%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)23.3億元，同比增長(zhǎng)22.3%。
    管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失上升是單季凈利率下滑的主要原因：公司3Q單季實(shí)現(xiàn)毛利率10.2%，同比增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利率1.5%，同比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，較前兩季環(huán)比下滑明顯（1Q13和2Q13凈利率分別為1.8%和2.1%），凈利率下滑的主要原因是管理費(fèi)用率和資產(chǎn)減值損失/收入分別同比升高了0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)。
    3Q單季房建和市政訂單增速較快，在手訂單充沛：前三季公司新簽訂單5296億元，同比增長(zhǎng)15%，其中鐵路和公路增速較快，分別同比增長(zhǎng)72%和18%，軌交和市政工程分別下滑26%和16%，3Q單季新簽1818億元，同比增長(zhǎng)2%，其中鐵路、公路、軌交、市政和房建分別同比增長(zhǎng)-6%、6%、-74%、10%和31%。截止前三季公司在手訂單16300億元，訂單收入比3.37（12年末為3.26），在手訂單充足。
    3Q現(xiàn)金流同比下滑，但資產(chǎn)負(fù)債率有改善：3Q單季公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出14.7億元，較去年同期凈流入52.4億下滑明顯，但較2Q凈流出111.2億環(huán)比改善87%，資產(chǎn)負(fù)債率由中期85.29%降至85.15%。
    看好鐵路建設(shè)的國(guó)家戰(zhàn)略地位和鐵路投融資改革推進(jìn)，維持盈利預(yù)測(cè)和“增持”評(píng)級(jí)：維持公司13和14年EPS 0.76元和0.82元，增速為10%和8%，對(duì)應(yīng)PE為6.1X和5.7X，我們認(rèn)為具備“穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)”屬性的鐵路建設(shè)是國(guó)家戰(zhàn)略支持產(chǎn)業(yè)，是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下滑的利器，未來(lái)行業(yè)投融資改革加速吸引民資入鐵和海外市場(chǎng)的開拓亦有望為公司打開新的市場(chǎng)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。