久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    三季度收入、凈利潤(rùn)同比基本持平：2013前三季度合并收入66.65億元增長(zhǎng)14%，凈利潤(rùn)5.07億元增長(zhǎng)16%，EPS=0.39元，略低于我們中報(bào)前瞻0.41元預(yù)期。13Q3單季合并收入19.04億元同比下滑1%（上半年增速22%），凈利潤(rùn)1.35億元增長(zhǎng)3%（上半年增速22%），增速均持續(xù)回落，EPS=0.10元。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流6.95億元（折合每股0.53元）。
    消費(fèi)淡季OTC行業(yè)不景氣，工業(yè)收入增速放緩：我們預(yù)計(jì)前三季度工業(yè)收入約40億元。分平臺(tái)看：（1）同仁堂股份：母公司前三季度收入17.31億元增長(zhǎng)8%（上半年收入增速15%），其中13Q3單季收入5.04億元下滑5%；13Q3單季毛利率38.8%，同比提升2.65pp；前三季度凈利潤(rùn)3.38億元，剔除投資收益實(shí)際增長(zhǎng)21%（上半年利潤(rùn)增速26%），其中13Q3單季凈利潤(rùn)4770萬(wàn)元，剔除投資收益實(shí)際增長(zhǎng)4%。（2）同仁堂科技：前三季度收入22.07億元增長(zhǎng)13%（上半年收入增速23%），其中13Q3單季收入5.29億元下滑9%；13Q3單季毛利率51.1%，同比下滑2pp；前三季度凈利潤(rùn)3.39億元增長(zhǎng)16%（上半年利潤(rùn)增速25%），其中13Q3單季凈利潤(rùn)7380萬(wàn)元增長(zhǎng)5%。綜合兩大工業(yè)平臺(tái)看，我們認(rèn)為主要原因是消費(fèi)淡季加上OTC環(huán)境整體不景氣，導(dǎo)致公司傳統(tǒng)中成藥、現(xiàn)代中藥的銷售情況并十分不理想。
    貴細(xì)滋補(bǔ)品類拖累同仁堂商業(yè)收入和利潤(rùn)增速：我們預(yù)計(jì)前三季度同仁堂商業(yè)收入約27億元增長(zhǎng)約10%多（上半年增速21%），Q3單季收入略有下滑。我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境下，北京等區(qū)域貢獻(xiàn)利潤(rùn)較多的貴細(xì)滋補(bǔ)品產(chǎn)品收入下滑，進(jìn)一步拖累了Q3單季同仁堂商業(yè)凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)同比增速?gòu)纳习肽?9%左右下滑到約10%（預(yù)計(jì)單季下滑8-10%）。
    費(fèi)用率總體穩(wěn)定，季節(jié)性因素致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑：前三季度合并口徑銷售費(fèi)用率19.8%，與上半年19.6%基本持平、同比降低1.1pp；母公司口徑銷售費(fèi)用率22.4%，與上半年21.3%基本持平，同比降低2.6pp。前三季度合并經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流6.95億元同比下滑7%（13Q3單季合并經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流4716萬(wàn)元同比下滑66%），主要受季節(jié)性因素影響。合并應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)17天，存貨周轉(zhuǎn)275天，比中報(bào)略有增加，預(yù)收賬款儲(chǔ)備有所減少。
    小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)：考慮到貴細(xì)滋補(bǔ)品銷售下滑在未來(lái)1-2個(gè)季度仍有一定影響，我們小幅下調(diào)公司2013-2015年每股收益至0.51元、0.62元、0.75元（原為0.55元、0.67元、0.81元），同比分別增長(zhǎng)15%、22%、20%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為40、33、27倍。隨著OTC和貴細(xì)滋補(bǔ)品環(huán)境逐步回暖，同仁堂的品牌力、產(chǎn)品力以及營(yíng)銷改善仍將帶動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)、商業(yè)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看市值有增長(zhǎng)空間，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。