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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    內(nèi)部挖潛提升盈利能力提供內(nèi)生動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)與區(qū)域拓展帶來(lái)外部擴(kuò)張。
    投資要點(diǎn)：
    [內(nèi)Ta部bl挖e_S潛u提mm升ar盈y]利 能力提供內(nèi)生動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)與區(qū)域拓展帶來(lái)外部擴(kuò)張。
    前三季度營(yíng)收84.4 億，同增31.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.3 億，
    同增45%，實(shí)現(xiàn)EPS0.99 元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，增速為行業(yè)翹楚。單看第三季度營(yíng)收同增35%，凈利潤(rùn)同增53%。預(yù)計(jì)13-14 年EPS1.43、2.0元（不考慮增發(fā)），維持目標(biāo)價(jià)38 元（13 年28 倍PE），維持增持評(píng)級(jí)。
    加強(qiáng)內(nèi)部管理優(yōu)化及訂單優(yōu)選帶動(dòng)盈利能力提升。公司前3 季度凈利率達(dá)7.6%，同增0.7pp；單看第三季度，主因毛利率較12 年第三季度提升1pp。毛利率提升主因一方面公司加強(qiáng)內(nèi)部挖潛，另一方面公司精選訂單，上半年合同平均金額4200 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)50%?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量-7.6 億，去年同期-4 億，主因工程順利推進(jìn)，購(gòu)買商品等同比大增；公司前三季度收現(xiàn)比為0.71，同比提升0.01，表現(xiàn)依然優(yōu)異。
    幕墻產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)迅速，區(qū)域布局逐步形成；外生動(dòng)力強(qiáng)勁。上半年幕墻子公司幕墻業(yè)務(wù)收入同增106%，凈利潤(rùn)同增116%，母公司的凈利潤(rùn)有26%是幕墻貢獻(xiàn)，幕墻已成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)有力引擎。公司全資子公司浙江亞廈幕墻在2012 年中國(guó)建筑幕墻行業(yè)50 強(qiáng)企業(yè)評(píng)選中榮膺幕墻50 強(qiáng)企業(yè)第三名。亞廈收購(gòu)正泰開宇51%股權(quán)，至此公司在華東、西南、東北地區(qū)都實(shí)現(xiàn)了外延式發(fā)展。截止前3 季度，我們預(yù)計(jì)累計(jì)訂單增速延續(xù)40%。
    公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同增35-55%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將延續(xù)高增長(zhǎng)。非公開增發(fā)進(jìn)展順利，13 年6 月獲受理，我們預(yù)計(jì)公司將在近期拿到批文。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的變化趨勢(shì)。