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     一、事件概述
    公司發(fā)布2013年三季報(bào)，1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)84.39億、6.29億元，同比分別增長(zhǎng)31.53%、45.16%，基本每股收益0.99元。同時(shí)公司預(yù)告2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間為40%--50%。
    二、分析與判斷
    三季度業(yè)績(jī)加速，盈利能力提升顯著公司三季度單季收入增長(zhǎng)34.96%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.86% ，相較上半年29.5%的收入增速和39.9%的凈利潤(rùn)增速，三季度業(yè)績(jī)加速明顯。而前三季度毛利率同比提高0.76個(gè)百分點(diǎn)，前三季度管理費(fèi)用率1.93%，同期下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比上半年下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)下管理費(fèi)用率下降趨勢(shì)顯著。以上因素導(dǎo)致公司前三季度凈利率7.64%，同期提高0.65個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比上半年提高0.58個(gè)百分點(diǎn)，公司凈利率繼續(xù)保持步入快速提升通道，盈利能力提升顯著。
    大力開(kāi)拓多元化公裝市場(chǎng)，訂單充足，增發(fā)有望順利推進(jìn)實(shí)現(xiàn)二次發(fā)展公司除繼續(xù)保持在公共建筑裝飾、幕墻和住宅精裝修業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先地位外，大力開(kāi)拓多元化公裝市場(chǎng)，在高端星級(jí)酒店、金融機(jī)構(gòu)、佛教項(xiàng)目、機(jī)場(chǎng)、地鐵、體育場(chǎng)館、博物館和醫(yī)療機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域斬獲頗豐，經(jīng)營(yíng)訂單形勢(shì)保持良好，我們分析認(rèn)為公司今年訂單增速保持在40%左右，有效保障了明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司增發(fā)申請(qǐng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，下半年有望順利實(shí)行，通過(guò)資本運(yùn)作，進(jìn)一步延伸裝飾產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建大裝飾構(gòu)局，為公司進(jìn)一步做大、做強(qiáng)夯實(shí)基礎(chǔ)。
    估值正位于歷史低點(diǎn)，期待估值切換，當(dāng)前正是買(mǎi)入時(shí)機(jī)目前板塊估值極低，公司14年估值僅有14倍。今年以來(lái)，裝飾行業(yè)盡管面臨限建樓堂館所、國(guó)五條調(diào)控、經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)等不利因素影響，但大部分公司業(yè)績(jī)與訂單仍保持40%左右增速，充分顯示了上市公司較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)集中趨勢(shì)明顯。目前行業(yè)對(duì)于上市公司中高端有效市場(chǎng)至少每年5000億以上，上市公司市占率仍然非常低，龍頭金螳螂占有率也不過(guò)3%-4%。裝飾行業(yè)過(guò)去成長(zhǎng)路徑顯示，品牌與管理使得市場(chǎng)向上市公司集中趨勢(shì)明顯。行業(yè)上市公司成長(zhǎng)趨勢(shì)未變，估值不可能無(wú)下限下移，13-15倍的估值已是估值底限。期待估值切換行情，當(dāng)前正是買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為9.04億、12.12億、15.89億元，同比增長(zhǎng)43％、34％、31％，全面攤薄后EPS分別為1.42元、1.90元、2.49元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值38元，對(duì)應(yīng)2014年EPS、20倍PE。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)