>> 中銀國際-寶鋼股份(600019)三季度經(jīng)營利潤環(huán)比下滑-131030
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入（下調(diào)） |
作者： |
杭一君，樂宇坤 |
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三季度經(jīng)營利潤環(huán)比下滑
公司公告 13 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1422 億，同比下降2.4%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤46.42 億人民幣，同比下降57%（每股收益0.28 元）。前三季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的7.2%上升至8.5%。不考慮去年2 季度剝離特鋼和不銹鋼板塊獲得估值溢價，報告期內(nèi)公司凈利潤增長22.8 億。
但從三季度單季來看，盡管剔除去年剝離資產(chǎn)的收益，凈利潤同比增加3.5億；但環(huán)比來看，收入下滑7.6%，毛利潤下滑24.6%，主營毛利率由9.4%下滑至7.6%，再加上管理費用增加16%，經(jīng)營利潤環(huán)比下滑52.5%。由于三季度毛利率低于預(yù)期，同時國內(nèi)鋼市9,10 月份旺季需求及價格低于預(yù)期，且鐵礦石價格相對堅挺，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，13-15 年每股收益預(yù)測分別為0.33 元、0.38 元和0.41 元?；?.7 倍的13 年市凈率，我們將目標價格下調(diào)至4.70 元，同時將對該公司的評級由買入下調(diào)至謹慎買入。
支撐評級的要點
公司是國內(nèi)碳鋼板材產(chǎn)品龍頭企業(yè)，高端優(yōu)勢明顯，盈利能力較高，抗周期能力強。
剝離特鋼和不銹鋼板塊以及羅涇寬厚板Corex 資產(chǎn)有利于集中精力專攻公司擁有優(yōu)勢的碳鋼板材業(yè)務(wù)。
國內(nèi)鋼市 9,10 月份旺季需求及價格弱于預(yù)期，且鐵礦石價格相對堅挺。
評級面臨的主要風(fēng)險
普碳鋼下游需求增速放緩，價格抬升乏力。
鐵礦石焦炭價格價格調(diào)整慢。
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