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    三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，EPS 0.28元。寶鋼股份2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入1423億元，同比下滑2%，其中13Q3 實(shí)現(xiàn)收入462 億元，同比下滑4%，環(huán)比13Q2下滑7%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)46 億元，同比降57%（扣除非經(jīng)常性損益后同比增56%）；其中13Q3 實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9億元，同比降21%，環(huán)比13Q2下滑55%；前三季度公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4%，較上年同期下滑6 個(gè)百分點(diǎn)；2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.28 元，其中13Q3 EPS 0.06 元，低于我們預(yù)期的0.11 元。
    13Q3毛利率下滑，成本與營(yíng)業(yè)外支出超預(yù)期。寶鋼股份13Q3完成鐵產(chǎn)量516.1萬噸，鋼產(chǎn)量532.4 萬噸，商品坯材銷量556.3萬噸；實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)總額13.9億元，剔除去年三季度出售不銹鋼、特鋼相關(guān)股權(quán)收益后，三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增加3.5 億元。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額65.7 億元，剔除去年不銹鋼、特鋼相關(guān)資產(chǎn)及股權(quán)處置收益后，前三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較去年同期增加22.8 億元。公司前三季度綜合毛利率8.8%，較去年同期上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要為今年上半年寶鋼出廠價(jià)相對(duì)成本漲幅較大所致；其中13Q3綜合毛利率為7.8%，較13Q2 下滑1.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)槎径葘氫摮鰪S價(jià)相對(duì)較高使得三季度價(jià)格整體偏低，出現(xiàn)了13Q3 盈利環(huán)比下滑的情況。13Q3公司商品坯材產(chǎn)銷量低于預(yù)期（高爐大修及限電）、成本支出高于預(yù)期（低庫存使得實(shí)際成本更接近13Q3 的高礦價(jià)（13Q2、Q2 分別約127 美元/噸、132 美元/噸））以及營(yíng)業(yè)外支出過大使得業(yè)績(jī)整體低于預(yù)期。
    下調(diào) 2013 年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司2013 年EPS 預(yù)測(cè)為0.37 元（之前為0.44元），維持2014年EPS 預(yù)測(cè)為0.57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。