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    投資要點(diǎn) 
    事件：  
    寶鋼股份公布2013年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入961億元，同比減少1.8%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3億元，同比下降61.5%，基本每股收益0.22元，同比減少0.33元。二季度單季每股收益0.13元，高于一季度0.1元，符合市場(chǎng)預(yù)期。   主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：  上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入961億元，同比減少1.8%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額51.8億元，同比下滑58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.1億元，同比下滑60.6%。2013年上半年銷售毛利率9.19%，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)比率3.67%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。  公司二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498億元，環(huán)比增加7.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.4億元，環(huán)比增加27%。二季度單季基本每股收益0.13元，高于一季度的0.1元。近4季度毛利率分別為9.38,%,8.99%,7.79%,6.4%。   
    事件點(diǎn)評(píng)：  
    二季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。受益于汽車行業(yè)上半年較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司二季度在收入、毛利率和凈利潤(rùn)上均較一季度繼續(xù)改善，其中毛利率已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度改善。
    但公司在12年上半年由于出售特鋼和不銹鋼資產(chǎn)收益90.9億，貢獻(xiàn)EPS0.41元，導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)同比大幅下滑。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面，公司上半年EPS0.22元較12年扣除出售資產(chǎn)收益后公司0.14元增長(zhǎng)明顯。冷熱軋產(chǎn)品毛利率同比分別提升3.5和4.5個(gè)百分點(diǎn)。      
    剝離資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效貢獻(xiàn)明顯。公司在12年處理了特鋼、不銹鋼和COREX等盈利情況較差的資產(chǎn)，四季度又大幅的償還了有息負(fù)債，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步體現(xiàn)。公司的毛利率已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度提升。同時(shí)費(fèi)用上的改善也較為明顯，上半年公司管理費(fèi)用同比減少10億，主要來(lái)源于COREX和特鋼研發(fā)費(fèi)用減少6.7億；在去年底集中償還大量有息負(fù)債，加之人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.5億，同比減少7.5億，兩項(xiàng)費(fèi)用累計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額17.5億，占利潤(rùn)總額的33%。 向湛江項(xiàng)目增資120億。公司向湛江項(xiàng)目單方現(xiàn)金增資120億元用于湛江項(xiàng)目建設(shè)，增資后湛江鋼鐵注冊(cè)資本上升到200億，公司持股比例也由原來(lái)的75%提升到90%。預(yù)計(jì)首次增資將在2013年四季度經(jīng)行，增資額度為60億元，第二期60億元計(jì)劃于2014年完成。
    湛江鋼鐵項(xiàng)目靜態(tài)總投資415億元，已于2013年5月開(kāi)工，預(yù)計(jì)2016年9月全面建成投產(chǎn)。目前公司資金較為寬裕，兩年120億的投資支出對(duì)公司資金壓力并不大。 本部產(chǎn)能擴(kuò)張主要集中在硅鋼領(lǐng)域。公司20萬(wàn)噸取向硅鋼一期已經(jīng)與11年10月建成，二期與13年5月建成，建成后公司擁有30萬(wàn)噸取向硅鋼和140萬(wàn)噸無(wú)取向硅鋼生產(chǎn)能力。同時(shí)還計(jì)劃對(duì)煉鋼廠五號(hào)連鑄機(jī)進(jìn)行改造在13年底新增30萬(wàn)噸硅鋼連鑄坯產(chǎn)能。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。12年公司通過(guò)清理虧損資產(chǎn)和降低財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司業(yè)績(jī)的改善已經(jīng)開(kāi)始逐步體現(xiàn)，上半年毛利率回升和費(fèi)用率下降帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯。目前公司無(wú)論從毛利率、費(fèi)用和利潤(rùn)水平來(lái)說(shuō)資產(chǎn)質(zhì)量均較資產(chǎn)整合前有了明顯提升。但公司未來(lái)不確定性來(lái)自湛江項(xiàng)目，雖然市場(chǎng)屢有湛江項(xiàng)目建設(shè)緩慢傳言，但從公司對(duì)湛江繼續(xù)增資看，16年湛江項(xiàng)目投產(chǎn)為大概率事件，其盈利情況尚難判斷。預(yù)計(jì)公司2012-2014年的基本每股收益為0.41，0.48，0.51元，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)下滑，鐵礦石價(jià)格大幅上漲