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投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)概要：寶鋼股份公布 2013 年中報(bào)，上半年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入961 比下降1.8%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)37 億元，同比下降61%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)36.7 億元，同比增長(zhǎng)54%，折合 EPS0.22 元。公司前兩個(gè)季度 EPS 分別為0.10 元、0.12 元；經(jīng)營(yíng)狀況：上半年公司商品坯材銷量 1107.8 萬(wàn)噸，同比下降6.6%。結(jié)合中報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)4848元/噸，噸鋼成本4268 元/噸，噸鋼毛利580 元/噸，同比分別上升-675 元/噸、-902 元/噸和228 元/噸。
    上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，原因如下：（1）剝離不銹鋼、特鋼資產(chǎn)后，此塊資產(chǎn)虧損剔除；（2）剝離羅涇冶煉產(chǎn)能后，上半年公司寬厚板產(chǎn)品完全來(lái)自本部，盈利能力同比大幅改善，毛利率上升8 個(gè)百分點(diǎn)至-2.1%；（3）上半年汽車家電需求旺盛，公司在二季度行業(yè)價(jià)格下滑的情況下，保持了出廠價(jià)格的堅(jiān)挺，主導(dǎo)產(chǎn)品熱軋、冷軋盈利能力增強(qiáng)，二季度公司整體毛利率達(dá)到11 年二季度以來(lái)的單季最高點(diǎn)；（4）梅鋼公司逐步向達(dá)產(chǎn)邁進(jìn)，上半年已經(jīng)扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)965 萬(wàn)元；
    財(cái)務(wù)分析：公司13 年上半年毛利率9.3%，同比上升1.3%；期間費(fèi)用率3.7%，同比下降1.7%；凈利潤(rùn)率4.09%，同比下降5.9%；ROE3.4%，同比下降5.4%；單季主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：
    12 年Q3-13 年Q2 毛利率：6.4%、8.5%、9.1%、9.5%；
    12 年Q3-13 年Q2 期間費(fèi)用率：4.8%、4.3%、3.9%、3.4%；
    12 年Q3-13 年Q2 所得稅費(fèi)用率：25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。
    未來(lái)看點(diǎn)：
    投資西三線管道運(yùn)營(yíng)：參與西三線管道項(xiàng)目合資公司的投資方為中國(guó)石油、社保基金、城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資（伴投）基金、寶鋼股份及華寶投資，其中公司出資80 億元，股權(quán)比例為12.8%。西氣東輸三線工程主要包括一條干線、五條支干線、三條支線，干線全長(zhǎng)5220 千米，設(shè)計(jì)輸氣能力300 億立方米/年。此次公司參股的意義一方面在于加管線鋼、鋼管下游用戶戰(zhàn)略合作關(guān)系，有利于公司產(chǎn)品的推廣；另一方面管道運(yùn)營(yíng)盈利模式類似于高速公路，按流量收費(fèi)，因此項(xiàng)目建成通氣后將為公司帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；
    推進(jìn)湛江鋼鐵建設(shè)：8 月23 日公司公告計(jì)劃向湛江鋼鐵單方現(xiàn)金增資120 億元，以推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。
    湛江鋼鐵項(xiàng)目靜態(tài)總投資415 億元，已于2013 年5 月開工，預(yù)計(jì)2016 年9 月全面建成投產(chǎn)。湛江項(xiàng)目將形成粗鋼、鋼材產(chǎn)能 871 萬(wàn)噸、637 萬(wàn)噸，產(chǎn)品以熱軋為主，冷軋產(chǎn)品為已經(jīng)投產(chǎn)的廣州JFE180 萬(wàn)噸產(chǎn)能。
    盈利預(yù)測(cè)：受益于三季度鋼鐵行業(yè)整體回暖，公司九月份出廠價(jià)再次上調(diào)，自去年四季度以來(lái)的盈利復(fù)蘇趨勢(shì)尚未結(jié)束。預(yù)測(cè)公司 13-14 年 EPS 分別為0.45 元、0.48 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。