>> 國金證券-民生銀行(600016)“兩小金融”零售戰(zhàn)略全面鋪開-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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增持 |
作者： |
賀國文 |
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業(yè)績簡評
前3 季度凈利潤333 億元，同比增15.6%，單季度凈利潤103.7 億，同比增6.3%，主要受凈息差收窄及規(guī)模增速放緩?fù)侠?。? 季度凈利息、手續(xù)費(fèi)凈收入、營業(yè)收入及撥備前利潤同比5.7%、46.6%、11.4%及15%。
新資本管理辦法之下，3 季度末核心一級資本充足率8.18%，較中期增32bps，資本充足率10.15%，較中期增23bps。
經(jīng)營分析
“兩小金融”零售發(fā)展戰(zhàn)略全面鋪開，移動化強(qiáng)勢提速。1) 小微金融持續(xù)深化，由簡單信貸向綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)變，商貸通貸款余額4049 億，較中期微增4.9%，零售貸款占比提升至68.94%，商貸通客戶數(shù)169.5 萬戶，較中期增16.4%。與此同時，加快推進(jìn)小區(qū)金融戰(zhàn)略，聯(lián)合政府、地產(chǎn)公司和物業(yè)公司正式推出民生小區(qū)金融服務(wù)店，與支行網(wǎng)點互為補(bǔ)充，形成小區(qū)1.5 公里半徑范圍內(nèi)的便利式服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，堅持智能化建設(shè)原則，整合資源，推出智能化產(chǎn)品、便捷化服務(wù)和特惠商品通道，搭建核心產(chǎn)品平臺的同時，改善客戶體驗并提升客戶黏度，提升“管家式”服務(wù)水平。相關(guān)配套系統(tǒng)，如遠(yuǎn)程運(yùn)營服務(wù)、移動作業(yè)平臺、小區(qū)金融地圖等已上線。2) 截至3 季度末，手機(jī)客戶398.4 萬，較中期增48.5%，交易筆數(shù)3421 萬筆，金額6457 億，分別較中期增136%和166%。移動化強(qiáng)勢提速將顯著從成本端、獲客、客戶黏性及運(yùn)營效率等方面提升公司品質(zhì)。
規(guī)模增速放緩，凈息差收窄。3 季度生息資產(chǎn)/計息負(fù)債環(huán)比均下降3.2%，其中同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債環(huán)比下降10.9%和12.8%，存款環(huán)比僅增0.3%。公司公告前3 季度凈息差2.38%，較12 年全年下降56bps，我們測算單季度凈息差逐季度下滑至2.53%，利率變動導(dǎo)致利差收窄和同業(yè)業(yè)務(wù)收縮是凈息差下滑主要原因。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。3 季度末不良貸款余額119.4 億，較中期增長3.84億，不良率貸款率0.78%，與中期持平。撥備覆蓋率和貸款撥備率分別為292.90%和2.28%，較中期分別下降27.5pcts 和21bps。
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計公司2013 年凈利潤432.9 億，同比15.2%，對應(yīng)13 年 EPS/BVPS=1.53/6.89 元，目前股價對應(yīng)6x 13PE /1.33x 13PB。雖然季報經(jīng)營數(shù)據(jù)偏弱，但我們堅定看好公司深入推進(jìn)的“兩小金融”零售戰(zhàn)略，及移動化強(qiáng)勢提速，此外，我們也堅定看好公司和阿里巴巴合作的深度和廣度，共同的民營屬性和較高的客戶群體重合度使得雙方在客戶需求、企業(yè)定位、運(yùn)行機(jī)制、溝通合作方面有著天然的優(yōu)勢，雙方合作有望給公司帶來可觀估值溢價，維持對公司“增持”評級。
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