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    演藝和索道保證業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)17.41%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.35%，一方面是受益于麗江旅游市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，索道和印象演出接待旅游人數(shù)增加；另一方面主要是玉龍雪山索道3月份提價(jià)后對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。玉龍雪山索道仍是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源，預(yù)計(jì)接待量增速與上半年基本持平。印象麗江客流增速保持在5%-6%的增長(zhǎng)。酒店業(yè)務(wù)中，和府皇冠假日酒店三季度經(jīng)營(yíng)好于上半年及去年同期，實(shí)際房?jī)r(jià)達(dá)到1000元，入住率達(dá)80%以上。
    新項(xiàng)目開(kāi)業(yè)導(dǎo)致Q3利潤(rùn)增速低于收入增速，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)87.85%。玉龍雪山景區(qū)甘海子餐飲中心9月20日開(kāi)業(yè)，Indigo酒店9月27日開(kāi)業(yè)，產(chǎn)生的一次性開(kāi)辦費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用比上年同期增加2037萬(wàn)元，增加幅度87.85%。從而使得Q3凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)15.42%，低于收入增速。
    未來(lái)看點(diǎn)多。新開(kāi)業(yè)的甘海子餐飲中心明年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；Indigo酒店在和府假日酒店口碑的帶動(dòng)下培育期縮短，有望快速進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)期；麗江古城南入口旅游服務(wù)區(qū)春節(jié)前即將開(kāi)街；香巴拉月光城、瀘沽湖等項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)中。
    內(nèi)生穩(wěn)發(fā)展，外延促增長(zhǎng)。麗江市“十二五”規(guī)劃將麗江市定位為國(guó)際精品旅游勝地、國(guó)際文化會(huì)展基地和滇川藏大香格里拉旅游集散地，進(jìn)一步打開(kāi)麗江市的成長(zhǎng)空間，公司擁有麗江市多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)旅游資源，未來(lái)有望保持較快增長(zhǎng)。同時(shí)公司立足麗江，輻射滇西北，香巴拉、瀘沽湖等項(xiàng)目拉開(kāi)公司擴(kuò)張序幕，未來(lái)業(yè)務(wù)多元化和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式日益清晰，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)生+外延”的增長(zhǎng)模式。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：13-15年EPS0.75、0.87、1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13PE16倍，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目低于市場(chǎng)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上升、自然災(zāi)害等。