久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

建議理由
    我們認(rèn)為自收購(gòu)平安銀行后，中國(guó)平安過(guò)去兩年的股價(jià)走勢(shì)較不確定。盡管非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（平安銀行與平安信托）僅占估值的一小部分，投資者仍對(duì)潛在的非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂。在經(jīng)過(guò)詳細(xì)的自下而上分析后，我們認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)因錯(cuò)誤看法而被高估：1) 不良貸款拐點(diǎn)分析顯示平安銀行對(duì)資本的拖累仍然有限，即使在高風(fēng)險(xiǎn)情景中也屬可控范圍；2) 平安信托項(xiàng)目的質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)控制穩(wěn)??；3) 超額資本金充足，尤其考慮到可轉(zhuǎn)債發(fā)行已于11 月14 日獲批。
    推動(dòng)因素
    1) 股價(jià)表現(xiàn)落后于部分加總法估值并不合理：自2013 年6 月份以來(lái)，平安股價(jià)較其部分加總法估值落后6%。我們認(rèn)為這過(guò)高計(jì)入了該股風(fēng)險(xiǎn)、未能反映同期業(yè)務(wù)的領(lǐng)先表現(xiàn)；2) 來(lái)自平安銀行上行周期的短期機(jī)遇：與平安銀行全面整合后，中國(guó)平安股價(jià)往往追隨平安銀行的走勢(shì)，盡管存在一定的時(shí)間差。我們認(rèn)為我們目前正處拐點(diǎn)。平安銀行股價(jià)自三季度強(qiáng)勁業(yè)績(jī)公布后已上漲11%。3) 長(zhǎng)期價(jià)值：當(dāng)前股價(jià)未能反映壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)或銀行/信托業(yè)務(wù)的價(jià)值。我們認(rèn)為這低估了這些業(yè)務(wù)出色的增長(zhǎng)歷史與未來(lái)潛力。無(wú)論從短期還是從長(zhǎng)期來(lái)看，平安的各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)均持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。我們預(yù)計(jì)平安將保持領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，并將我們對(duì)2013/14/15 年壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增幅預(yù)測(cè)上調(diào)至12%/13%/12%，并將平安銀行盈利預(yù)測(cè)上調(diào)6%/17%/24%。
    估值
    平安H/A 股目標(biāo)價(jià)格為82.38 港元/人民幣66.73 元，基于11.0 倍的2013 年預(yù)期新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)，2013 年預(yù)期股價(jià)/內(nèi)含價(jià)值為1.6 倍，相對(duì)部分加總法估值存在14%的折讓。我們重申對(duì)平安H/A 股的買入評(píng)級(jí)（A 股位于強(qiáng)力買入名單）。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。