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    紅牛增長強勁，能量飲料領導地位鞏固：作為公司第一大客戶，近年紅牛國內銷售復合增速35%。2012 年紅牛在新晉市場南非、日本的銷售增速為40-50%，在成熟市場德國、美國、法國的銷售增速為15-20%。Packaged Facts 數(shù)據(jù)顯示，過去十年能量飲料全球零售額復合增長26.4%。我們認為紅牛未來三年在國內仍將保持較高的增速。
    加多寶涼茶熱銷，引領養(yǎng)生消費潮流：加多寶涼茶連續(xù)六年蟬聯(lián)中國灌裝飲料市場份額第一名。涼茶銷量超過可口可樂，成為世界第一大飲料品類，反映了現(xiàn)代人回歸自然的養(yǎng)生消費潮流。公司目前對加多寶供罐僅占加多寶總需求約10%，未來滲透率有望提升至20-30%。
    新客戶不斷突破，利潤來源日益拓展：2008-2012 年，公司收入復合增速29.32%；凈利潤復合增速43.08%。2009 年進入啤酒和碳酸飲料二片罐市場，該領域客戶體量大，目前雪花啤酒已經(jīng)成為公司第五大客戶，公司近日在廣西設立合資公司。我們認為公司憑借強大的研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)秀的產(chǎn)品服務能力和規(guī)模優(yōu)勢，將不斷在新客戶拓展方面取得突破，不斷培育新的利潤來源，支撐公司業(yè)績持續(xù)高速增長。
    盈利預測和投資建議：我們認為公司具有類消費品投資標的屬性，目前價值低估。預計公司2013-2015 年收入增速36.1%、33.0%和31.8%；凈利潤增速49.7%、29.5%和26.9%；每股收益分別為1.98 元、2.56 元、3.25 元。上調投資評級至“買入-A”，上調目標價至52.0 元，相當于2014 年EPS 的20xPE。