>> 興業(yè)證券-奧瑞金(002701)低估的成長股-130805
| 上傳日期： |
2013/8/7 |
大小： |
2134KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
雒雅梅 |
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投資要點(diǎn)
包裝是一個值得關(guān)注的行業(yè)。資本市場普遍認(rèn)為其進(jìn)入門檻低，行業(yè)競爭激烈，企業(yè)不具有定價權(quán)，不具有投資價值。但是，2012年，消費(fèi)包裝行業(yè)全球營收達(dá)4200億美元，其中占比最小的金屬飲料罐達(dá)220億美元。全球前三大飲料罐企業(yè)市場份額合計占60%，市值達(dá)123億美元，P/S接近1。
2012年，中國包裝行業(yè)產(chǎn)值1.3萬億，其中金屬包裝行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到1070億。作為一個營收過千億的行業(yè)，行業(yè)的龍頭企業(yè)奧瑞金和中糧包裝2012年合計營收不到70億，CR2不到7%，市值合計不到160億。
行業(yè)進(jìn)入第二階段，客戶結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，行業(yè)集中度開始提升。行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)跟隨紅牛、加多寶快速成長，完成了全國布局，進(jìn)入客戶結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展階段。在這個階段，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)將脫穎而出。
奧瑞金長期投資價值明顯：優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)+技術(shù)領(lǐng)先。奧瑞金擁有優(yōu)的客戶結(jié)構(gòu)和領(lǐng)先的技術(shù)，受益行業(yè)集中度上升。從客戶結(jié)構(gòu)上看，公司擁有了三片罐最優(yōu)質(zhì)的客戶紅牛為核心客戶，同時借力加多寶向二片罐領(lǐng)域拓展。從技術(shù)上看，公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的減薄技術(shù)，0.15mm罐體已經(jīng)進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)。
短期業(yè)績受益兩大客戶：核心客戶紅牛銷量持續(xù)高增長，加多寶向兩片罐轉(zhuǎn)型帶動公司13年兩片罐放量。
給予增持評級：我們預(yù)測公司13-15年的EPS為1.83、2.25、2.88，同比增長38.5%、22.9%、28%，對應(yīng)PE為15.7X，12.78X，9.99X。
風(fēng)險提示：1)主要原材料價格波動風(fēng)險；2）大客戶食品安全風(fēng)險；3）新產(chǎn)能不能順利消化的風(fēng)險。
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