>> 方正證券-奧瑞金(002701)公司深度報告：千片萬罐雖辛苦，吹盡黃沙奧瑞金(II)-130422
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
※過去10年功能飲料行業(yè)年均增速達30%，未來空間上升仍然很大
2003-2012年過去10年間，功能性飲料行業(yè)保持著30%左右的高成長，2012年前三季度，功能性飲料銷量在整體飲料行業(yè)中占比僅為7%，上升空間仍然很大，2012年我國功能性飲料市場規(guī)模在120億元左右，產量達到280萬噸，2016年產量將有望突破400萬噸，復合增速高達35.12%。
※功能性飲料發(fā)展，帶動金屬罐包裝產業(yè)增長
金屬包裝罐具有防腐蝕性，耐久性強的特點，同時金屬罐印刷附著力強，色彩的牢固度、光亮度相較其它包裝材質有著較強的優(yōu)勢。因此金屬包裝罐能夠較好的承托功能性飲料高端的形象，預計在未來較長的一段時間內仍將為功能性飲料包裝的首選。因此，功能性飲料的銷量迅速提升也將帶動金屬包裝罐生產企業(yè)整體的收入增長。
※依托大客戶發(fā)展戰(zhàn)略，紅牛成為業(yè)務增長主要推動力
公司業(yè)務目前主要集中在三片罐，紅牛為其主要客戶。紅牛中國過去7年增長了6倍，2006年-2011年紅牛產量年復合增長率高達38%，帶動奧瑞金業(yè)務4年復合增長42%。紅牛在功能飲料子行業(yè)中的市占率一度保持在70%左右，近年來在國內持續(xù)加大廣告投入力度，為其在華銷售擴張?zhí)峁┝说谋Ｕ?。順應功能性飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢，紅牛計劃在江蘇宜興新建一個生產基地，投產后將新增30萬噸飲料產能（約11.5億到12億只用罐需求），未來公司三片罐的業(yè)務將繼續(xù)受益于紅牛的持續(xù)銷售擴張。
※拓展兩片罐業(yè)務，加多寶業(yè)務有望成為新增長點
公司大舉推進兩片罐業(yè)務，主要客戶為加多寶、三得利等，目前以加多寶占比最高。2012年前三季度中國飲料行業(yè)整體同比增長10%，涼茶行業(yè)增幅超過30%，遠高于行業(yè)平均水平。加多寶作為涼茶行業(yè)優(yōu)勢公司，前三季度銷量同比增長超過50%，預計2012年全年實現銷量超過200億元。加多寶在國內的快速增長將顯著帶動奧瑞金兩片罐業(yè)務增長。
※維持“買入評級”
公司與其核心客戶紅牛合作關系穩(wěn)定，中國功能飲料行業(yè)快速發(fā)展勢頭將持續(xù)，紅牛作為國內功能飲料將繼續(xù)實現高增長，紅牛將繼續(xù)推動公司業(yè)績快速發(fā)展，此外公司積極拓展其它客戶，二片罐業(yè)務穩(wěn)步推進，我們預計公司2013-2015年EPS分別為1.67元、2.12元、2.61元，對應當前股價的PE為18X、14X、12X，維持“買入”評級。
※風險提示
（1）客戶集中度過高風險； （2）與加多寶合作不達預期的風險。
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