久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：2013 年12 月4 日，中信證券獲準(zhǔn)非公開發(fā)行面值不超過(guò)150 億元的次級(jí)債。
    平安觀點(diǎn):
    提升杠桿支持公司資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展：中信證券此次發(fā)行不超過(guò)150 億次級(jí)債，將進(jìn)一步提升公司杠桿。靜態(tài)測(cè)算，公司杠桿率將從3.08 倍提升到3.26 倍。杠桿率的進(jìn)一步提升有助于公司開展資本中介業(yè)務(wù)。
    短期看，IPO 開閘給公司帶來(lái)的收入彈性較大：目前已過(guò)會(huì)的項(xiàng)目中，中信證券總的擬募集的資金規(guī)模為127 億，在上市券商中擬募集資金量最大，如按4%的承銷費(fèi)用率測(cè)算，已過(guò)會(huì)項(xiàng)目的新增收入/13Q3 收入的比值為4.91%，位列上市券商第一。
    長(zhǎng)期看，自主配售的引入利好中信證券：自主配售制下，券商的投行業(yè)務(wù)需要改變以往僅僅對(duì)項(xiàng)目方負(fù)責(zé)的做法，未來(lái)對(duì)資金方或投資人的利益顧及也很重要。
    因此，在項(xiàng)目資源獲取和在投資者的把握上更有優(yōu)勢(shì)的大型券商在未來(lái)的投行業(yè)務(wù)中更有市場(chǎng)。中信證券這類綜合型大券商將會(huì)明顯受益這一過(guò)程。
    投資建議： 預(yù)計(jì)次級(jí)債的發(fā)行將有利于中信證券未來(lái)資本中介業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。
    而且，投行業(yè)務(wù)給中信證券帶來(lái)的收入增長(zhǎng)也將逐步反映在未來(lái)幾年公司的業(yè)績(jī)之中。預(yù)計(jì)公司13/14/15 年的EPS 分別為0.47/0.62/0.79 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為28.7/21.6/17 倍，估值處于行業(yè)較低水平，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)比較確定，上調(diào)評(píng)級(jí)從“推薦”至“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： IPO 開閘影響二級(jí)市場(chǎng)交易量，流動(dòng)性持續(xù)收緊。