>> 國泰君安-中信證券(600030)自營業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇,戰(zhàn)略布局已成氣候-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，分部估值上調(diào)目標(biāo)價至14.16元，上調(diào)2013-2015年EPS至0.48元、0.64元和0.79元，較上次預(yù)測+6%/+4%/+7%。
2013年前三季度營業(yè)收入103.35億元，同比增長27%；凈利潤36.97億元，同比增長27%；EPS0.34元，符合我們的預(yù)期。經(jīng)紀(jì)、自營、投行和資管收入分別為36.2億元、41.8億元、6.6億元和4.1億元，同比+61%、+64%、-52%、+140%。
融資利息支出增加導(dǎo)致利息凈收入同比下滑32%；管理費(fèi)率48%，仍有改善空間。
第三季度經(jīng)紀(jì)凈傭金率提升，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。截至9月底，公司經(jīng)紀(jì)、融資融券市場份額位列行業(yè)首位，凈傭金率提升至0.099%。由于重倉股表現(xiàn)良好，第三季度投資收益（含公允價值變動）16.2億元，同比+280%。年累計股債承銷規(guī)模雖較2012年有所下滑，但仍牢牢占據(jù)榜首。目前過會待發(fā)4家，預(yù)計募資約127億元。資管業(yè)務(wù)規(guī)模位居行業(yè)前列，收入結(jié)構(gòu)較為均衡。公司在資產(chǎn)證券化、私募結(jié)構(gòu)化融資等領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，有望嘗試首單不動產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
戰(zhàn)略布局已成氣候，高盛模式初具雛形。公司積極拓展海外業(yè)務(wù)布局，已完成里昂證券100%股權(quán)收購。雖然近年來戰(zhàn)略性的資本投入暫時拖累短期業(yè)績，但隨著并購布局暫告段落，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。2013年公司已累計發(fā)行短融及公司債合計850億元，杠桿率已由2012年的1.5倍提升至2.5倍，2014年ROE有望提升至10%以上。
風(fēng)險：大盤震蕩向下；交易萎縮；IPO開閘延遲；匯率風(fēng)險等。
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