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Table_Summary 事件：中信證券發(fā)布2013 年三季報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入103 億元，同比增長27%；歸屬于母公司股東的凈利潤為37 億元，同比回升27%。
    投資要點
    前三季度盈利增速由負轉(zhuǎn)正：公司前三季度錄得27%的盈利增長，大幅好于
    中期的-6%，正向行業(yè)均值水平靠近。歸因模型顯示，經(jīng)紀業(yè)務（61%）和自營業(yè)務（18%）是盈利增長的主要正面貢獻因子，而承銷業(yè)務（-43%）及利息凈收入（-11%）下滑則是公司盈利的主要負面影響因素。不過值得指出的是，公司三季度并表里昂證券致其本期盈利與去年同期的可比性較差。
    并表致經(jīng)紀業(yè)務收入劇增：公司前三季度經(jīng)紀業(yè)務收入達36 億元，同比增長61%，遠好于同業(yè)，我們判斷主要因三季度起公司并表里昂所致。三季度公司在內(nèi)地的經(jīng)紀份額與二季度基本持平，穩(wěn)定在6.24%，較去年全年水平高41BP。在部分大券商份額有所下滑的三季度，公司經(jīng)紀份額表現(xiàn)優(yōu)良。
    由于沒有細項數(shù)據(jù)，尚難判斷3 季度公司在內(nèi)地的傭金率情況。
    資本中介業(yè)務高歌猛進：中信證券三季度資本中介業(yè)務繼續(xù)高歌猛進，其中融資融券規(guī)模達226 億元，繼續(xù)排名行業(yè)第一，且三季度環(huán)比增速繼續(xù)快于同業(yè)。從買入返售資產(chǎn)變動看，我們判斷，截至三季度末，中信證券約定式購回和質(zhì)押式購回規(guī)模已在100 億元上下。不過與上半年的情況類似，公司為戰(zhàn)略和自營業(yè)務舉債較多，僅賣出回購及應付債券就達750 億元，拖累了利息收入未能跟隨資本中介業(yè)務快速提升。
    三季度投資收益助力良多：公司三季度單季投資收益達16 億元，主要依靠其重倉品種中國重工超過30%的股價上漲。展望四季度，由于公司公告采用辦公樓售后回租方式盤活資產(chǎn)，后續(xù)可能將確認10 億元左右的投資收益。
    財務與估值
    考慮到公司三季度超預期自營表現(xiàn)，我們上調(diào)中信證券2013-2015 年每股收益至0.46、0.61、0.74 元。結(jié)合目前大型券商平均估值，我們給予公司1.8X 2013 年動態(tài)PB，對應目標價15.05 元，維持公司買入評級。