>> 海通證券-中信證券(600030)經紀業(yè)務份額持續(xù)提升,自營收入占比最大-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
大小： |
210KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【事件】中信證券2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入103.35億元，同比提高27%，歸屬于母公司的凈利潤36.97億元，同比上升27%，對應EPS0.34元，歸屬于母公司的綜合收益38.13億元，同比提高50%。第三季度單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.94億元，同比提高82%，環(huán)比提高39%；實現(xiàn)凈利潤15.87億元，同比增長136%，環(huán)比提高40%。2013年9月末，公司凈資產869億元，較年初增加4.16億元，對應BVPS7.89元。
【點評】
業(yè)務結構偏買方：公司前三季度資管業(yè)務、自營業(yè)務和經紀業(yè)務收入分別上升123%、66%和61%，帶動公司整體業(yè)績提升。從收入結構上來看，自營貢獻營業(yè)收入37%，是公司最大的收入來源，其次為經紀業(yè)務和利息收入，投行業(yè)務收入占比下滑。公司自營業(yè)務權重較高，整體業(yè)務結構偏買方。
經紀業(yè)務市場份額持續(xù)增長：公司2013年前三季度實現(xiàn)經紀傭金凈收入36.19億元，同比增長61%。公司前三季度股票基金市場份額6.15%，同比提高8.18%，凈傭金率0.083%，同比提高6.56%。其中第三季度市場份額6.22%，環(huán)比增加0.11個百分點，凈傭金率0.098%，環(huán)比回升0.02個百分點。
IPO暫停使得投行業(yè)務下滑：公司前三季度投行業(yè)務收入6.58億元，同比下滑52%。IPO的暫停是公司投行業(yè)務下滑的主要原因。前三季度公司共完成78只債券發(fā)行，募集資金1138.53億元，位列市場第1位，其中包括37只短融、中票，4只資產支持證券。公司投行承銷能力位于市場前列。
自營規(guī)模提升，占凈資產比重較高：公司2013年前三季度實現(xiàn)自營收益38.36億元，同比提高66%。公司期末自營規(guī)模983億，占凈資產的113%。
融資融券市場份額超10%：截至2013年9月底，公司融資融券余額291億元，市場份額10.18%，位列市場首位，較2012年末增長230%。自6月24日券商股權質押業(yè)務開展以來，截至3季度末，公司股票質押市值98億，位列市場第2位。而公司整體利息收入下降的主要原因在于公司上半年通過發(fā)行公司債和短融進行債務融資，增加了利息支出。公司前三季度資產管理業(yè)務收入3.16億元，同比增長123%，目前公司發(fā)行集合理財共發(fā)行集合理財產品166億元。
【投資建議】
公司是行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務均位于行業(yè)前列，維持買入評級。在2013年日均成交量2000億的假設下，預計公司2013、2014年凈利潤分別為50.04億元、61.81億元，對應EPS0.45元及0.56元。公司2013年10月30日收盤價對應2013年PE為27倍，13年PB1.5倍。
給予公司未來6個月目標價14.54元，對應2013年PB1.8倍，維持買入評級。
風險提示：市場低迷；行業(yè)創(chuàng)新低于預期
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