>> 招商證券-大族激光(002008)深度研究：激光龍頭,迎來二次騰飛-131224
| 上傳日期： |
2013/12/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
鄢凡，黃瑜 |
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此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為大族激光經(jīng)歷戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)聚焦，已形成具有競爭力的三大業(yè)務(wù)群和新品儲備并成為蘋果主力供應(yīng)商；14年將迎來業(yè)績拐點，坐擁天時、地利、人和，新一輪成長趨勢確立。我們預(yù)測13/14年EPS 0.57/0.65元（主業(yè)0.37/0.58元），上調(diào)目標(biāo)價至18元，上調(diào)評級至“強烈推薦”！
新一輪成長趨勢確立。經(jīng)歷戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)聚焦，大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業(yè)專用設(shè)備三大業(yè)務(wù)群以及不少新品儲備，并成為蘋果等優(yōu)質(zhì)大客戶主力供應(yīng)商。雖然13年業(yè)績受累于蘋果業(yè)務(wù)大幅下挫，但非蘋果業(yè)務(wù)成長動能開始顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司14年將迎來業(yè)績拐點，坐擁天時（自動化精密化和光纖升級，蘋果進入向上周期）、地利（本地化優(yōu)勢和可觀的替代空間）、人和（管理體制改善，激勵落定），新一輪成長趨勢確立，將迎來二次騰飛！
中小功率業(yè)務(wù)：受益產(chǎn)業(yè)、技術(shù)升級與蘋果創(chuàng)新趨勢。中小功率打標(biāo)、焊接和切割是大族的主力業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為高端制造業(yè)向自動化、精密化升級是長線動能，同時，光纖激光亦帶來了激光行業(yè)第三輪升級浪潮，大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進入新品創(chuàng)新向上周期，零部件創(chuàng)新將帶來激光增量需求，如藍(lán)寶石激光切割潛在空間可觀，從蘋果預(yù)估資本開支大幅增長57％可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累，亦值得關(guān)注。
鈑金裝備：乘光纖激光東風(fēng)，進口替代加速。中國鈑金行業(yè)裝備升級的迫切需求和當(dāng)前極低的激光設(shè)備保有量是外部大環(huán)境，而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢，產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)可，并憑借成本和服務(wù)優(yōu)勢對國外設(shè)備進行替代是最主要成長動能。公司大功率切割已經(jīng)突破和放量，13年逆周期成長80％以上，而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進入收獲期，此外，激光表面融覆亦望成為新的發(fā)力點，我們判斷鈑金業(yè)務(wù)的替代進程將提速。
行業(yè)專用設(shè)備：PCB、LED、制版等業(yè)已卡位。PCB設(shè)備方面，公司當(dāng)前已成為本土領(lǐng)先企業(yè)，激光鉆孔正加速替代日本三菱、日立等廠商，AOI檢測設(shè)備和LDI新品亦是未來看點；而LED業(yè)務(wù)中，幾家產(chǎn)品公司盈利已在好轉(zhuǎn)，而LED封裝設(shè)備是未來重心，公司的焊線機亦望突破放量；印刷制版方面，公司已形成“日本筱原為主，冠華為輔”的雙品牌戰(zhàn)略，并憑借產(chǎn)品向高端升級實現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外，公司的CNC和3D打印等新業(yè)務(wù)亦值得關(guān)注。
投資建議：上調(diào)評級至“強烈推薦”！我們認(rèn)為公司已迎來業(yè)績拐點，在較少考慮藍(lán)寶石切割等新業(yè)務(wù)的彈性基礎(chǔ)上，我們預(yù)測13/14/15年EPS為0.57/0.65/0.75元，其中對應(yīng)主業(yè)0.37/0.57/0.75元，明后年主業(yè)增長56%和30％，如藍(lán)寶石等新業(yè)務(wù)突破，還有較大上調(diào)空間。我們綜合給予目標(biāo)價18元，相當(dāng)于14年28倍和主業(yè)31倍PE，上調(diào)評級至“強烈推薦”！
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期，競爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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