久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    深厚積淀：50 年品牌，海量渠道，一流制造。公司從事白熾燈、熒光燈、LED 燈等光源產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，擁有50 年的品牌積淀、由2,000 余家店鋪構(gòu)成的光源吞吐能力約10 億只/年的龐大自有渠道、全球著名的制造能力及海外20 余個(gè)國(guó)家的出口客戶資源。
    LED 驅(qū)動(dòng)，照明行業(yè)集中度將提升。傳統(tǒng)照明市場(chǎng)產(chǎn)品更新慢、OEM 壁壘低，造成市場(chǎng)高度分散，龍頭企業(yè)份額不足2%。而LED 照明產(chǎn)品高速更新，且光源、燈具一體化趨勢(shì)明朗，這將使設(shè)計(jì)、制造、市場(chǎng)響應(yīng)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而大幅提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，行業(yè)將迅速向設(shè)計(jì)、制造能力杰出的大型企業(yè)集中。
    決策共識(shí)達(dá)成，LED 精準(zhǔn)定位立竿見影。公司決策層已就戰(zhàn)略問題達(dá)成共識(shí)，目前非主營(yíng)業(yè)務(wù)已紛紛剝離，LED 照明業(yè)務(wù)全面啟動(dòng)，新管理層2013 年6 月到任后LED 進(jìn)一步加速。公司基于對(duì)照明市場(chǎng)和自身渠道特點(diǎn)的深刻理解，采用區(qū)分于市場(chǎng)的產(chǎn)品策略進(jìn)行精準(zhǔn)定位，3 季度LED滲透率即環(huán)比大幅攀升超過20%。
    3 條增長(zhǎng)通道依次打開。公司發(fā)力LED 照明，品牌、渠道的深厚積淀將提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司3 條增長(zhǎng)通道依次打開：（1）單價(jià)提升：在公司的海量零售渠道保障下，公司產(chǎn)品傳統(tǒng)光源、LED 光源、一體化燈具的產(chǎn)品機(jī)構(gòu)將不斷推進(jìn)，單價(jià)大幅攀升；（2）拓展電商、工程渠道：零售渠道以外，公司已入駐京東、天貓等電商渠道并進(jìn)展良好，且開始儲(chǔ)備工程渠道，短期爆發(fā)、長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間打開；（3）潛在代工機(jī)遇：公司兼具制造能力、Osram 的股東背景、全球20 余個(gè)國(guó)家客戶優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型LED 后出口、代工業(yè)務(wù)有望迅速放量，再添增長(zhǎng)動(dòng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。照明行業(yè)短期競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；全球LED 照明推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司渠道拓展速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.33、0.40 和0.55 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22X、18X、13X，顯著低于可比公司平均水平。基于保守原則，考慮公司LED 業(yè)務(wù)剛起步且占比仍偏低，我們給予10.0 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 分別為30X、25X、18X。公司擁有50 余年積淀的品牌、A 股最強(qiáng)的渠道和充沛的現(xiàn)金流，，我們認(rèn)為公司基本面存在超預(yù)期可能，兼具渠道稀缺性、成長(zhǎng)性與安全邊際，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。