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事件：近期，我們與雪迪龍董秘就公司業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進(jìn)行了交流。
    脫硝訂單大幅增加，為公司短期業(yè)績主要增長點(diǎn)。目前尚未進(jìn)行脫硝改造的機(jī)組數(shù)量及裝機(jī)容量總數(shù)較大。今年以來，電廠脫硝改造呈爆發(fā)式增長，帶動脫硝監(jiān)測設(shè)備市場需求旺盛。公司脫硝訂單延續(xù)良好增長勢頭，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)近200%的增幅。隨著脫硝改造時點(diǎn)臨近，我們預(yù)計(jì)明后兩年將是火電脫硝改造的高峰期，公司脫硝訂單仍將實(shí)現(xiàn)30%以上的增速。
    脫硫好于預(yù)期，看更新需求及小鍋爐改造。公司脫硫監(jiān)測設(shè)備訂單情況好于預(yù)期，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)增長。從短期來看，脫硫監(jiān)測設(shè)備訂單有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，主要是得益于以下兩點(diǎn)：一是脫硫設(shè)備更新需求。公司累計(jì)安裝了超過4,000 套脫硫監(jiān)測設(shè)備，目前已陸續(xù)進(jìn)入更新改造階段。二是新增小機(jī)組脫硫設(shè)備安裝需求。根據(jù)政策，20 蒸噸/時及以上的小鍋爐要全部實(shí)施脫硫，且必須安裝固定的煙塵、二氧化硫等監(jiān)測儀器，20 蒸噸/時以下的仍有相當(dāng)數(shù)量面臨改造?？傮w來看，估計(jì)有不低于30 萬臺鍋爐需要進(jìn)行脫硫改造及監(jiān)測。
    運(yùn)維服務(wù)明年有望快速增長，PM2.5 監(jiān)測設(shè)備待環(huán)保部驗(yàn)證。公司運(yùn)維服務(wù)具有較高毛利率和成長性，預(yù)計(jì)全年收入規(guī)模有望達(dá)到4,000 萬元。第三方運(yùn)營是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，隨著公司運(yùn)營設(shè)備規(guī)模迅速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)明年運(yùn)維業(yè)務(wù)的增速將有較大幅度提升。公司PM2.5 監(jiān)測設(shè)備已經(jīng)完成儲備，目前正處于環(huán)保部認(rèn)證階段，且有部分設(shè)備處于試用階段，若通過環(huán)保部認(rèn)證，有望為公司貢獻(xiàn)千萬元以上收入規(guī)模。
    技術(shù)儲備豐富，多領(lǐng)域布局值得關(guān)注。公司研發(fā)投入持續(xù)增加，在多個領(lǐng)域具有較成熟的技術(shù)儲備，水質(zhì)監(jiān)測、重金屬監(jiān)測、垃圾焚燒監(jiān)測等潛在增長點(diǎn)值得長期關(guān)注。此外，公司承擔(dān)的汞及VOCs 監(jiān)測兩個專項(xiàng)，著力長遠(yuǎn)。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.49 元、0.63元、0.80 元，按照上一交易日收盤價22.73 元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為48 倍、37 倍和29 倍，維持公司“增持”的投資評級。
    風(fēng)險提示：競爭加劇導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑；訂單需求低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不順。