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核心觀點(diǎn)：
    2013 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.40 億元，同比增長45.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7019.52 萬元,同比增長27.96%。
    前三季度綜合毛利率小幅下滑
    前三季度綜合毛利率為44.72%，同比下滑6.72 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為該變化主要是受到公司搶占脫硝市場份額，主動(dòng)降低銷售價(jià)格所致；同時(shí)也與部分產(chǎn)品使用進(jìn)口配件成本上升有關(guān)。在2013-2015 年火電脫硝改造高峰期，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)毛利率將穩(wěn)定在40%左右。
    火電脫硝市場爆發(fā)，脫硝監(jiān)測(cè)儀器表現(xiàn)搶眼
    公司的各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)中，脫硝監(jiān)測(cè)儀器增速最為突出，全年訂單總量有望增長200%以上。根據(jù)我們整理的脫硝招標(biāo)項(xiàng)目數(shù)據(jù)顯示，前三季度火電脫硝項(xiàng)目總量較去年同期實(shí)現(xiàn)50%以上增長，進(jìn)而帶動(dòng)脫硝監(jiān)測(cè)儀器需求量迅速提升。
    脫硫監(jiān)測(cè)儀器表現(xiàn)超預(yù)期
    預(yù)計(jì)全年脫硫監(jiān)測(cè)儀器訂單同比增長20%至30%，好于市場的普遍預(yù)期。
    我們從雪迪龍的訂單中發(fā)現(xiàn)鋼鐵、水泥等行業(yè)需求接棒火電，對(duì)脫硫監(jiān)測(cè)儀器的需求形成一定支撐。工業(yè)鍋爐環(huán)保改造市場尚處于發(fā)展初期，伴隨排放標(biāo)準(zhǔn)收緊，公司的脫硫監(jiān)測(cè)儀器有望獲得新的市場空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.46、0.67 和0.94 元，對(duì)應(yīng)PE 為54、37 和27，維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    脫硝市場進(jìn)度慢于預(yù)期。