>> 民生證券-燕京啤酒(000729)結構升級及北京地區(qū)提價有望提高盈利能力-140102
| 上傳日期： |
2014/1/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
王永鋒 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
近期，我們對燕京啤酒進行調研，就行業(yè)競爭格局及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等進行了交流。
二、分析與判斷
啤酒行業(yè)未來有望穩(wěn)定增長
今年前三季度我國啤酒產量達4094.52 萬千升，同比增長4.33%，今年啤酒行業(yè)銷量增速略低，尤其是第三季度，主要是由于今年北方天氣轉冷較早及南方降雨較多所致，未來行業(yè)銷量有望恢復正常水平穩(wěn)定增長。1、我國啤酒行業(yè)銷量空間仍較大。我國目前啤酒人均消費量約為36 升，對比日本人均47 升仍有一定提升空間。2、城鎮(zhèn)化、中西部地區(qū)發(fā)展及農村收入提高將推動啤酒行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。當某地區(qū)收入與啤酒銷量敏感性較弱時，該地區(qū)啤酒市場較為飽和，以此來看，未來幾年城鎮(zhèn)化、中西部地區(qū)發(fā)展及農村收入提高將帶動啤酒銷量穩(wěn)定增長。
預計今年公司銷量繼續(xù)保持較快增長
今年預計前五大啤酒企業(yè)市場份額達到70%以上，并出現(xiàn)了百萬噸級的企業(yè)并購，這說明行業(yè)整合已進入最后階段。燕京啤酒作為國內前五大啤酒企業(yè)之一，預計2013 年銷量增長約6%至570 萬噸左右，其中北京地區(qū)銷售約90-100 萬噸，廣西地區(qū)約120萬噸，繼續(xù)保持基地市場較高占有率，而四川，云南，新疆地區(qū)增速較高。
公司近期提高北京地區(qū)絕大部分產品價格，盈利能力有望提升
公司此次提價針對北京地區(qū)絕大部分產品，幅度約為10%，北京地區(qū)是公司基地市場，市占率達到80%以上，有較強的議價能力，此次離上次2011 年提價時間間隔較長，市場接受能力較強。公司北京地區(qū)生產約120 萬噸啤酒，銷售約90-100 萬噸，按照3000元/噸價格計算，北京地區(qū)銷售額約為27-30 億元，價格上漲將帶來2.7-3 億元收入增長。
公司產品結構將進一步升級，盈利能力有望提升
公司低端啤酒終端價格6 元以下，中檔酒6-8 元，高檔酒10 元以上。目前中高檔酒銷量占約三分之一，去年中高檔啤酒增速達到36%，今年進行了產品結構調整，用毛利率更高的鮮啤替代原來部分普通啤酒，形成了高檔以純生為代表，中檔以鮮啤為主的產品結構。公司希望通過結構調整來實現(xiàn)噸酒價格上漲，未來中高檔酒增速有望高于普通啤酒。
盈利預測與投資建議
預計公司2013-15 年EPS 為0.31、0.35、0.40 元，合理估值11 元，首次評級給予強烈推薦評級。
風險提示：競爭激烈導致費用上行
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